阳光诺和(688621):Q1业绩略超市场预期 一体化服务能力有望持续提升

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:周豫/乔露阳 日期:2023-05-04

  事件

      2023 年4 月28 日,公司发布2023 年一季报,2023 年Q1 公司实现营业收入2.32 亿元(+57.09%,表示同比增速,下同);实现归母净利润0.48 亿元(+43.52%);实现扣非净利润0.47 亿元(+50.81%)。

      观点

      营收与业绩持续高速增长,略超市场预期。2023 年Q1 公司营业收入同比增长57.09%,归母净利润同比增长43.52%,扣非净利润同比增长50.81%,营收与利润均实现高速增长,一方面,随着公司不断扩大人员团队规模,且陆续有新建实验室投入使用,公司一体化服务能力得以持续提升;另一方面,截至2022 年底,公司在手订单约20亿元,在手订单充足,助力营收兑现。2023 年Q1 公司费用控制良好,其中销售费用率为2.83%,同比下降0.73pct,管理费用率为11.43%,同比下降2.11pct,财务费用率为0.32%,同比下降0.50pct,研发费用率为8.32%,同比下降3.03pct,主要系公司研发投入同比增长15.14%,而营业收入大幅增长所致。

      在手订单充足,募投项目有望陆续投入使用。2022 年,公司新签订单11.02 亿元,同比增长18.62%,截至2022 年底,在手订单为19.94 亿元,同比增长27.17%,充足的在手订单为短期业绩提供确定性。同时,在报告期内,公司陆续有新建实验室投入使用,预计4 个研发平台项目将于2023 年全部投入运营,有望持续提升公司一体化服务能力。

      战略布局CDMO 业务,发挥协同效应。公司于4 月11 日发布增发预案,拟购买郎研生命100%股权,布局CDMO 业务。公司业务将继续向产业链下游拓展,利于公司节省研发成本,提高研发效率,同时,利于打造“临床前研究+临床研究+定制化生产”一体化综合服务体系,助力公司前端受托CRO 订单向后端生产导流,并有望在自研项目技术成果转化上提前锁定后续订单,增强公司议价能力。

      投资建议

      在不考虑并购朗研生命的情况下,我们预测公司2023/24/25 年营收为9.48/13.06/17.55 亿元,预计归母净利润为2.22/3.29/4.41亿元,对应当前PE 为35/24/18X,持续给予“买入”评级。

      风险提示:

      仿制药订单规模下降风险,行业竞争加剧风险,自主立项产品研发失败风险。