佳都科技(600728)：2022年疫情影响项目交付 2023年有望全面修复

　　事件概述

    　　佳都科技于4 月28 日发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告。

    　　2022 年全年公司实现营业收入53.36 亿元，同比下降14.26%；实现归母净利润-2.62 亿元，同比下降183.40%；扣非归母净利润-0.41 亿元，同比下降113.85%。

    　　2023 年第一季度，公司实现营业收入10.88 亿元，同比增长5.00%；实现归母净利润13.50 亿元，同比增长3542.11%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降76.06%。

    　　2022 年疫情影响项目交付，2023 年Q1 受益于公允价值变动实现高增长营收方面，2022 年全年公司实现营业收入53.36 亿元，同比下降14.26%。分业务来看，行业智能产品及运营服务业务实现收入 2.7 亿元，同比下降 48.62%，主要因为智能轨道交通项目交付延后、相关自研产品交付较少；行业智能解决方案业务实现收入 20.04 亿元，同比下降 29.52%，主要是智能轨道交通项目交付延后所致；ICT 产品与服务解决方案业务稳健发展，2022 年实现业务收入 30.58 亿元，同比提升 7.57%。2023 年Q1 公司实现营业收入10.88 亿元，同比增长5.00%。

    　　利润方面，2022 年全年公司实现归母净利润-2.62 亿元，同比下降183.40%，主要系公司战略投资的人工智能上市企业市值下降，造成非经常性损益-2.21 亿元（税后）；扣非归母净利润-0.41 亿元，同比下降113.85%，主要系公司营业收入下滑、毛利下滑所致。2023 年Q1 公司实现归母净利润13.50 亿元，同比增长3542.11%，主要系人工智能技术突破，公司战略投资的人工智能科技企业市值快速实现价值回归，形成公允价值变动收益 13.37 亿元（税后）；扣非归母净利润0.08 亿元，同比下降76.06%。

    　　毛利率方面，2022 年公司毛利率为12.42%，同比减少4.3pct，主要系行业智能解决方案业务和ICT 产品与服务解决方案业务毛利率下降。

    　　费用率方面，2022 年公司销售费用率为3.59%，同比增加0.48pct；管理费用率为5.63%，同比增加1.54pct；财务费用率与2021 年基本持平。

    　　研发方面，2022 年公司压法费用率为4.43%，同比增加0.9pct。

    　　AI 应用快速发展，赋能佳都数字产业新机遇2022 年公司完成新一期非公开发行，募集资金 18.27 亿元加码人工智能、数字孪生技术及新一代交通数字平台产品研发，报告期内公司研发并发布了“佳都灵境OS” 新一代虚拟交互数字化开放平台，并持续完善轨道交通和城市交通数字底座系统开发和落地应用。在轨道交通方面，公司打造的“华佳Mos 地铁智慧大脑”，基于大数据手段，可提供AI 决策依据，为乘客提供进站前到出站的全流程智能化服务，同时大　　幅提高地铁车站工作人员的工作效率，降低管理成本和运营成本。城市交通方面，公司自主研发的IDPS 城市交通大脑，可为交通管理者提供可行的数据与决策支持。安徽宣城是佳都方纬IDPS 交通大脑落地的首站，宣城实现了99.6%以上的出行车辆不停车或只停一个红绿灯就通过。

    　　在手订单充足，2023 年业绩可期

    　　公司依托优势产品技术，开拓成都、长沙、西安、粤港澳湾区等地交通数字化市场，截至2022 年底，智能化业务累计在手订单163.37 亿元。

    　　展望未来，随着宏观环境逐步回暖，供应链运转恢复顺畅，公司有望借助过往项目经验，并不断提升技术实力，加快项目交付，实现业绩高增。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入73.4/94.2/116.8 亿元，同比增长37%/28%/24%；实现归母净利润4.9/6.6/8.5 亿元，同比增长286%/36%/28%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。