深度*公司*众信旅游(002707)：亏损持续收窄 出境游龙头业绩弹性可期

　　近日，公司发布2022 年年报和2023 一季度报告。22 年公司实现营收5.01亿元，yoy-26.83%，归母净利润-2.21 亿元，同比减亏52.18%, 扣非归母净利润-2.56 亿元，同比减亏43.89%。23 年一季度实现营收1.38 亿元，yoy+131.72%，归母净利润-0.38 亿元，同比减亏34.15%，扣非归母净利润-0.39 亿元，同比减亏33.38%。22 年全年受疫情影响公司国内出行受阻且出入境游仍未恢复，全年业绩承压，但在公司的积极经营下亏损有所收窄。受益于出行市场复苏、出入境政策放宽，公司一季度亏损同比收窄，公司凭借在出境游赛道积累的自身优势，全年业绩有望持续修复，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　22 年主业承压亏损收窄，出境游复苏有望拉动业绩反弹。22 年公司实现营收5.01 亿元，yoy-26.83%，归母净利润-2.21 亿元，同比减亏52.18%, 扣非归母净利润-2.56 亿元，同比减亏43.89%。23 年一季度，受益于出境游业务初步回复，业务规模有所增长，实现营收1.38 亿元，yoy+131.72%，归母净利润-0.38 亿元，同比减亏34.15%，扣非归母净利润-0.39 亿元，同比减亏33.38%。22 年受益于建立健全降本增效机制、优化资产负债结构等措施，亏损进一步收窄。23 年春节后，旅游出行市场复苏明显。据携程数据，4 月上旬，内地出境游订单同比增长超18倍，五一出境游机票搜索量同比增长9 倍，伴随出境游市场有序恢复，公司有望实现营收快速修复并提振盈利水平。

    　　积极探索业务发展新模式，领跑旅游电商直播新领域。疫情中公司积极探索发展新赛道，坚持“品牌+渠道”双引擎战略方针，布局短视频、直播等新零售领域和全渠道布局的营销模式， 22 年公司电商直播平台实现单场GMV154 万，全年累计收获5000 万GMV，领跑旅游电商直播新领域。后续公司将深化“互联网+旅游”战略，布局海外旅游目的地自媒体直播矩阵，拓展多元营销渠道共同发展，拉动公司业绩持续反弹。

    　　持续拓展业务边界，深化布局全球化发展。渠道方面，杭州阿信通过数字化赋能并打磨全渠道分销能力。数字文旅方面，公司在海南成立子公司拓宽数字文旅业务边界。海外布局方面，战略整合成效显著，2022 年境外公司收入增长至去年同期的近 400%，毛利率超过30%，恢复情况持续向好。此外，公司通过投资收购等方式对境外核心目的地资源进行整合，巩固资源优势，迈实产业链一体化发展，为公司业务恢复提供了保障。

    　　估值

    　　公司作为出境游龙头企业，品牌、渠道、资源、产品优势显著，业绩有望在政策持续宽松后迎来深度反弹。我们调整23-24 年EPS 至0.04/0.09元，对应市盈率为187.5/88.7 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　出入境旅游政策不确定性风险，行业恢复不及预期，市场竞争风险。