帝尔激光(300776):研发投入持续增长 N型设备在手订单充足

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨 日期:2023-05-04

  业绩总结:公司发 布2022年年报与2023年一季报。2022年公司实现营收13.24亿元,同比增长5.37%;归母净利润4.11 亿元,同比增长7.92%;扣非净利润3.91 亿元,同比增长8.94%;EPS 2.42 元。2023 年一季度公司实现营收3.48亿元,同比增长11.91%;归母净利润0.93 亿元,同比增长0.54%;扣非净利润0.9 亿元,同比增长1.88%;EPS 0.55 元。

      研发费用持续增长,光伏激光设备龙头地位稳固,多种N型电池激光设备取得量产订单或交付。2022 年公司研发费用1.31 亿元,同比增长26.3%,研发费用率提升1.6pp 至9.88%;23Q1 公司研发费用0.44 亿元,同比增长近60%,研发费用率超过12%。公司持续加大TOPCon/组件新激光应用、激光转印等领域的研发,报告期内电池激光新技术实现突破:至4月末公司已取得TOPCon SE订单/中标产能累计超过300GW,市占率预计超过70%,光伏电池激光设备龙头地位稳固;XBC 激光设备取得头部客户量产订单并交付;激光转印、钙钛矿工艺均完成设备订单交付。

      合同负债显著增长,光伏电池激光设备在手订单充足。至2023 年一季度末,公司存货10.81 亿元,较22年末增长约2.2 亿元。2022 年末公司合同负债较21年末增加约2.8 亿元;23Q1 末合同负债8.94亿元,较2022 年末增长约1.7 亿元,主要为一季度TOPCon SE 新签订单所致。根据下游电池产能建设进度,预计二季度起TOPCon 一次硼掺杂设备将进入交付高峰期,年末至24 年初有望逐步确认收入,届时公司营收与利润或迎来爆发式增长。

      组件激光设备量产出货在即。公司在组件激光焊接技术方面进行研发,减少电池片损伤、提升焊接质量的同时拓展激光在组件端的应用,目前已完成方案的交付,2023 年随着下游产能建设推进有望实现量产出货。组件激光设备单位价值量更高,盈利能力有望进一步提升。

      盈利预测与投资建议:公司为光伏电池激光设备龙头,电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR 为47.91%,维持“买入”评级。

      风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游电池扩产不及预期的风险;公司电池激光技术研发不及预期的风险;政策变化的风险。