黑猫股份(002068)公司信息更新报告:原料波动致主业承压 关注导电炭黑产业化进展

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/张晓锋 日期:2023-05-04

  原料大幅波动致主业承压,看好公司战略转型新材料,维持“买入”评级

    2022 年公司实现营业收入98.93 亿元,同比+24.75%;实现归母净利润0.09 亿元。

      2022 年Q4 及2023 年Q1,公司分别实现营业收入25.89、22.06 亿元,同比分别+22.35%、+19.34%;分别实现归母净利润-0.28、-1.04 亿元,同比均转亏。2022年Q4 及2023 年Q1 煤焦油平均价格环比分别大幅上涨及大幅下跌,波动较大,致炭黑价格大幅波动,拖累公司业绩。我们下调公司2023-2024 年及新增2025年盈利预测,预计将分别实现归母净利2.00(-2.66)、3.48(-3.23)、4.25 亿元,对应EPS 分别为0.27(-0.35)、0.47(-0.43)、0.57 元,当前股价对应PE 分别为39.1、22.5、18.4 倍。公司导电炭黑拟建规模较大,看好公司战略转型与成长,维持公司“买入”评级。

      炭黑成本端煤焦油价格大幅波动,行业库存高企,拖累公司业绩

    根据Wind、百川盈孚数据,成本端,2022 年Q4 和2023 年Q1,煤焦油的市场均价分别为6,208、5,075 元/吨,环比分别+15.07%、-18.25%;炭黑的市场均价分别为11,277、10,361 元/吨,环比分别+14.16%、-8.12%;炭黑的平均价差分别为2,585、3,256 元/吨,环比分别+11.19%、25.94%。2022 年Q4 以来,煤焦油市场价格波动较大,影响公司煤焦油采购。同时煤焦油在炭黑成本构成中占比较高,根据百川盈孚数据,截至2023 年Q1 末,炭黑行业工厂库存为42.5 万吨,同比+0.52%。煤焦油价格大幅波动带动炭黑价格高位波动,影响下游采购氛围,炭黑工厂库存一直维持在较高水平,拖累公司主业业绩。

      公司战略布局碳纳米管、导电炭黑等锂电新材料,关注导电炭黑产业化进展

    根据公司年报,公司重点项目稳步推进,拟建年产5,000 吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目;拟建年产8 万吨碳基材料项目,打造“煤焦油深加工-软沥青-针状焦”产业链一体化项目;拟于内蒙古、江西新建5 万吨、2 万吨超导电炭黑项目,随着碳酸锂价格企稳,导电炭黑产业化进展有望加快,看好公司成长。

      风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。