万业企业(600641):业绩快速增长 半导体设备在手订单饱满

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/黄瑞连 日期:2023-05-04

  事件:公司发布 2022年报、2023年一季报。

      半导体设备在手订单饱满,收入端实现快速增长2022 年公司实现营业收入11.58 亿元,同比+31.56%,其中Q4 营业收入为9.07 亿元,同比+288.35%,略低于我们此前预期。分业务来看:1)房产销售:2022 年实现收入8.98 亿元,同比+31.86%,收入占比为77.69%,同比+0.18pct。2)专用设备制造:2022 年实现收入2.06 亿元,同比+67.96%;收入占比为17.83%,同比+3.86pct。具体来看,2022 年凯世通和嘉芯半导体分别实现收入1.40 和0.67 亿元,分别同比+12.00%和+1188.29%,嘉芯半导体开始进入业绩兑现期。3)物业服务:2022 年实现收入3290 万元,同比-3.00%;4)租赁:2022 年实现收入1949 万元,同比-20.94%。

      2023Q1 公司实现营业收入1.24 亿元,同比+27.56%,延续快速增长。

      新签订单方面,2022 年-2023Q1 末公司累计获得集成电路设备订单约13亿元,其中2022 年凯世通获得超过7.5 亿元集成电路离子注入机订单,2023Q1 新增高端离子注入机相关订单超1 亿元;嘉芯半导体自2021 年成立后,累计获取订单金额超过3.4 亿元,2023Q1 新增订单超过1.2 亿元,中标产品包括HDP-CVD、PVD、MOCVD、SACVD 等多款薄膜沉积设备。随着公司半导体设备在手订单陆续交付、收入确认,叠加存量地产业务销售快速推进,2023 年公司收入端有望延续快速增长。

      投资净收益&公允价值变动收益明显提升,Q1 利润端实现大幅增长2022 年公司实现归母净利润4.24 亿元,同比+12.50%,其中Q4 为3.71亿元,同比+425.16%。2022 年销售净利率和扣非销售净利率分别为33.41%和27.66%,分别同比-9.43pct 和+1.15pct,真实盈利水平有所提升。1)毛利端:2022 年销售毛利率为54.44%,同比-1.78pct,其中地产销售、专用设备制造毛利率分别为64.47%和19.74%,分别同比+2.44pct 和-19.46pct,专用设备毛利率下降是销售毛利率略有下滑的主要原因,我们判断一方面系嘉芯半导体处于产业化前期,计提折旧较多;另一方面系嘉芯半导体产品目前主要应用于成熟制程,毛利率略低于凯世通。2)费用端:2022 年期间费用率为19.85%,同比+3.00pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.01pct、-2.12pct、+4.16pct 和+1.98pct,研发费用率明显上提,主要系凯世通研发投入加大,是2022 年期间费用率提升的主要原因。

      2023Q1 公司实现归母净利润8032 万元,同比+194.88%;实现扣非归母净利润1273 万元,同比-48.83%。2023Q1 销售净利率和扣非销售净利率分别为56.23%和10.24%,分别同比+32.57pct 和-15.29pct。2023Q1 销售毛利率和期间费用率分别为52.55%和44.57%,分别同比-12.49pct 和+7.26pct。

      2023Q1 公司投资净收益和公允价值变动净收益分别为5745 和3908 万元,2022Q1 分别为2411 万元和-979 万元,对利润端表现产生明显正向作用。

      离子注入设备快速放量,“1+N”平台化发展打开成长空间公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时,横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节,实现“1+N”平台化发展,纵向基于Compart Systems 布局半导体设备零部件领域,不断打开成长空间。1)离子注入机:凯世通在手订单饱满,业绩有望迎来高速增长。展望未来,看好凯世通在实现从0 到1 突破的基础上,由1 至N 快速放量。2)横向:

      2021 年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体,覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备,平台化发展快速推进。3)纵向:2020 年12 月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头Compart Systems,夯实核心竞争力。

      盈利预测与投资评级:考虑到公司地产业务战略性收缩,我们调整2023-2024 年归母净利润分别为5.03 和5.62 亿元(原值5.63 和6.80 亿元),并预计2025 年归母净利润为6.39 亿元,当前市值对应动态PE 分别为38、34 和30 倍。作为离子注入机国产龙头,公司横向拓展实现“1+N”平台化扩张,维持“增持”评级。

      风险提示:晶圆厂资本开支下滑、客户验证不及预期、转型风险等。