博实股份(002698)：22年业绩略低于预期 23年一季度整体经营情况大幅改善 公司订单饱满业绩有望集中兑现

　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年， 公司实现营业收入21.54亿元，同比+1.93%，实现归母净利润为4.45 亿元，同比-9.24%；其中Q4 单季实现营收4.27 亿元，同比-5.45%；实现归母净利润0.17 亿元，同比-74.59%。2023 年第一季度，公司实现营业收入7.3 亿元，同比+44.7%；归母净利润2.10 亿元，同比+37.25%。2023 年第一季度整体业绩情况略超预期。

    　　投资要点

    　　2022 年受疫情交付及投资收益拖累影响，营收利润呈短期波动： 2022 年公司总体营收21.54 亿元，同+1.93%。净利润4.45 亿元，同-9.24%。净利润下降受多方面因素：投资收益下降，思哲睿（-3700 万），江苏瑞尔（-700 万）、软件退税有一定程度下降。收入构成看，公司智能制造装备实现14.19 亿元，同+12.04%；工业服务6.39 亿元，同+3.88%；环保工艺装备0.96 亿元，同-58.58，公司于报告期出售奥地利P&P，对环保业务有一定承压。考虑到排除短期交付确认、软件退税等因素，公司实际盈利能力优于报表体现。

    　　主要产品品类竞争优势明显，23 年毛利率小幅回暖：公司2022 年毛利率37.01%，同比减少1.30 pct；净利率20.79%，同比减少3.82pct。2023 年Q1毛利率39.84%，同比增加0.31pct；净利率29.94%，同比增加0.46pct。公司利润水平短期承压，毛利率小幅回暖。公司智能设备产品智能装备竞争力突出，毛利率持续提升达到40.03%。机器人+板块快速恢复，2022 年毛利率水平为45.65%，优于行业平均水平。工业服务板块在服务履约和人员管控上上有一定影响，毛利率下降到26.4%。

    　　在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至20222 年末，公司在手合同订单金额62.02 亿元，其中，智能制造装备类48.58 亿元，工业服务类10.14 亿元，环保工艺与装备类3.30 亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。

    　　投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10 倍增量，公司在2022 年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4 亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为33.56/44.66/53.60 亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01 亿元；EPS 分别为0.74/0.96/1.17 元；当前股价对应PE 分别为22.4X/17.2X/14.1X，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。