吉祥航空(603885)：Q1收入同比大幅增长 领先复苏优势加速业绩修复

　　投资要点：

    　　事件：吉祥航空发布2023 年一季度业绩，2023 Q1 航空市场需求回暖，公司实现上市以来一季度最高营业收入，达到 44.42 亿元，同比增长78.67%。公司扭亏为盈，实现归母净利润1.65 亿元，符合预期。

    　　2023Q1 航空市场逐步复苏，截止2023Q1 公司运行数据恢复程度在行业中领先。国内：

    　　公司国内运力运量均已超疫情前水平。2023Q1 国内ASK 同比+25%，恢复至2019 年同期的118%；国内RPK 同比+53%，恢复至19 年同期的111%；国内客座率同比+0.1pts达到80.8%（2019 年同期为86%）；国内客运量同比+49%，恢复至19 年同期的110%。

    　　国际：2023Q1 东南亚等周边市场复苏较快，公司运力恢复至19 年的50%，但整体国际市场需求仍慢于供给增加，客座率仍处低位。公司国际ASK 同比+779%，恢复至19 年同期的50%；国内RPK 同比+957%，恢复至19 年同期的42%；国际客座率同比+0.1pts达到66.9%；国际客运量同比+1307%，恢复至19 年同期的28%。2023Q1 行业总体客运量恢复至19 年同期的80%，公司整体客运量已恢复至疫情前的100%，显著领先行业。

    　　2023Q1 公司收入同比大幅增长，公司营业收入达到44 亿元，同比增加78.67%，同比19 年Q1 增长7.5%，一季度实现归母净利润1.65 亿元。运力投放大幅增加，公司一季度营业成本上涨至39.11 亿元，同比增长30%。2023Q1 航油价格同比下降，飞机利用率提高，2023Q1 公司单位成本同比去年下降15.69%至0.368 元/座公里。参考公司年报汇兑敏感性测算，2023Q1 人民币小幅升值，预计为公司带来一定汇兑收益。

    　　吉祥航空一季度飞机利用率在行业中领先，窄体机飞机利用率达到7.9 小时/日，宽体机利用率达到8.4 小时/日。截止一季度，公司机队规模为111 架，相较2022 年底增加一架。2023Q1 公司加大运力投放，飞机利用率显著提升。随着国内外航线逐步复苏，公司飞机利用率有望持续提升，同时在国际市场需求复苏趋势下，公司国际航线客座率将进一步恢复，加速业绩改善。

    　　投资分析意见：吉祥航空2023 年复苏进度超预期，在第二季度以及暑运旺季航空出行需求释放期间，公司有望实现进一步业绩修复，我们维持2023E-2025E 盈利预测至19.68亿元/33.65 亿元/37.81 亿元，对应股价PE 为20x/12x/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期，国际复苏不及预期，空难等突发事件