华泰证券(601688):投资反转 净利稳健增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:戴丹苗/王剑 日期:2023-05-04

华泰证券公布2023 年第一季度报告。2023 年一季度,公司实现营业收入89.93 亿元,同比增长24.14%;实现归母净利润32.45 亿元,同比增长46.49%。

    一季度公司基本每股收益为0.35 元,同比增长45.83%;加权平均净资产收益率为1.86%,同比增加0.45 个百分点。

    经纪收入随市场波动下滑,数字化投入夯实客户优势。一季度经纪业务收入跟随市场交易下滑,同比下降约14%。2022 全年股基交易量38.76 万亿元,市场份额8.66%,居行业第一。据中基协数据,一季度公司“股票+混合”公募基金保有规模为1281 亿元,非货币市场公募基金保有规模为1432 亿元,仅次于中信排行业第二。公司打造数字化财富管理平台,探索AI 技术在财富领域应用,客户数量与资产规模形成壁垒,后续基金销售好转将提升收入弹性。

    增加债券投资,助力自营收益提升。一季度公司实现投资业务收入(含公允价值变动)45.77 亿元,同比增长149.29%,收入占比从2022 年19%增长到51%。公司顺势资产配置调整,尤其加大债券配置,一季度债券投资规模上升致其他债权投资规同比增长40%,叠加权益市场结构性行情回暖,投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升。

    投行收入略降,行业聚焦、区域布局和客户深耕带来发展潜力。2023 年一季度,公司实现投行业务收入7.79 亿元,同比下降14.77%。当前,公司IPO储备项目为44 单,排名行业第五。公司投行业务在新能源、半导体、大健康领域服务龙头客户,2022 年集团IPO 项目审核通过率达到100%,在全面注册制下将继续发挥专业优势。

    “一个华泰”展示核心竞争力,资管成为试验田。一季度公司实现资管业务收入10.04 亿元,同比增长2.55%。公司资管业务依托集团庞大的客户基础和全业务链资源优势,发挥投行资产发现、风险定价与产品设计能力,建立起业内领先的资产管理平台,实现“投行-资管-财富”业务模式的闭环。

    风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。

    投资建议:我们预测2023-2025 年公司净利润分别为128 元、141 亿元、178亿元,同比增长16.2%/9.9%/26.3%,当前股价对应的PE 为9.9/9.0/7.2x,PB 为0.7/0.7/0.6x。公司是科技驱动的中国证券行业转型开拓者,坚持信息技术的高规模资源投入,持续以科技驱动数字化转型,在三方导流政策重启背景下,将凸显互联网优势和产品优势,我们公司维持“买入”评级。