联赢激光(688518):规模效应显现盈利能力持续提升 持续受益激光焊接需求拓展

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张杨 日期:2023-05-04

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      公司公告:2022 年实现营收28.2 亿元,同比增长102%;实现归母净利润2.7 亿元,同比增长190%。2023 年一季度营收7.7 亿元,同比增长106%;实现归母净利润0.9 亿元,同比增长490%。

      受益收入大幅增长带来规模效应,毛利率保持稳定、期间费用率降幅明显2022 年收入大幅增长主要系2021 年订单确认,其中动力电池设备收入23 亿元,占比提升至83%(2021 年为71%)。毛利率稳定,2020-2023 年综合毛利率分别36.7%、37.0%、35.9%,其中激光焊接系统毛利率32.6%、34.6%、36.3%。期间费用率大幅降低,2020-2023 年的销售费用率分别为7.2%、6.0%、4.3%,管理费用率分别15.9%、18.9%、14.2%,研发费用率分别8.2%、7.4%、6.9%。

      产能持续扩张,确保后续接单能力:土地面积、人员数量大幅增加1、2022 年下半年江苏溧阳三期5.2 万平米、惠州二期3.8 万平米已经投产,深圳基地2022 年底开始建设,拟新增厂房面积3.2 万平米、宜宾基地0.75 万平米租赁厂房投入使用,厂房面积从2020 年的4 万平米提升至2022 年的27.3 万平米。

      2、2022 年底公司员工人数为5197 人,较去年底增长1680 人,新增人工主要为研发人员、生产调试人员。人均创收达54 万元,较2021 年提升14 万元。

      3、据公告,2022 年底公司在手订单45.31 亿元(含税),同比增长32.4%。

      激光焊接技术领先,持续受益激光焊接需求拓展1、2022 年研发投入1.93 亿,占营收比重6.9%,研发重点为国产替代,例如合束器,QBH、CPS 等器件实现自制,电控系统采用国产CPU 实现进口替代。

      2、以特斯拉4680 为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计,相比传统电池焊接面积更大,大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求,公司将有望充分受益。

      3、2024 年,欧洲不锈钢壳电池有望替代传统软包方案,实现可更换功能。该技术需要用到大量激光焊接工艺,精度要求较动力电池更高。

      4、公司团队与江苏、深圳钙钛矿光伏企业配合,布局划线、清洗工序。

      盈利预测及估值

      预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.1、5.8、7.8 亿元,三年复合增速43%,对应PE 分别为23、16、12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      动力锂电扩产低于预期;激光焊接技术变更;大圆柱锂电应用进展低于预期