奕瑞科技(688301)：23Q1业绩符合预期 齿科、工业高增长确定性强-奕瑞科技2023年一季报点评

　　事件：公司发布2023 年第一季度业绩，2023Q1 公司实现营收4.4 亿元（+34.77%）；归母净利润1.37 亿元（+35.50%）；扣非净利润1.47 亿元（+31.44%）。符合预期。

    　　23Q1 收入同比提升，疫后预计维持高增长：23Q1 收入同比增长34.8%，疫后下游需求+生产恢复高增长，高毛利齿科及工业快速增长调结构，带动毛利率显著提升至57%。产能扩张+规模效应下Q1 销售、管理、研发费用率相比22 年进一步下降4.78pct，当前公司销售净利率维持30%左右，盈利能力优异。

    　　工业、齿科有望延续高增态势，新业务贡献新增量：2023 年开始齿科拓展海外客户，工业锂电大客户订单持续，公司加速TDI 新技术与工业锂电厂商合作，23 年有望量产交付；C 型臂、乳腺等医疗高端动态探测器有望加速放量；新业务逐步走出新成长曲线，高压发生器、微焦点源等业务23 年贡献收入，CT 探测器样机送样联调，22 年新业务收入约4000 万，今年有望持续加速放量。

    　　产能落地在即，有望继续降本提效。公司可转债募投项目达产后将新增32,000 台CMOS 平板探测器、100,000 个CMOS 口内探测器、2,000 台CT 探测器，以及9,900kg 新型闪烁体材料产能。22 年9 月海宁新型闪烁体投产使用及未来募投项目产能持续落地后，预计将推动公司23 年进一步降本提效，全年业绩增长可期。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司处于快速扩张期，具备产品管线拓展、产能提升、盈利能力优化等多重催化剂，看好公司上游核心部件商的稀缺性和全球替代性。预计23-25 年收入20.2/26.3/34.2 亿元，同比增长30.3%/30.3%/30.1%；归母净利润分别为8.41/11.0/14.3 亿元，同比增长31.1%/30.7%/30%。对应PE 为33/26/20倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：关键核心技术被侵权的风险，技术升级迭代不能持续保持产品技术创新的风险，研发失败或无法产业化的风险，实施集中采购的政策风险，国际化经营及业务拓展风险。