首旅酒店(600258)2023Q1点评：量稳价升 盈利改善

　　事件描述

    　　2023年第一季度，公司实现营业收入 16.56 亿元，同比+36.57%；归母净利润 0.77亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利为 0.48 亿元，同比扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　行业层面，2023 年一季度，春节前需求端有序复苏，假期及节后行业恢复水平冲高回落，3月重启稳健复苏节奏。具体看行业经营数据，STR中国大陆样本酒店数据显示，2023年1/2/3月RevPAR分别恢复至2019年同期的118%/123%/119%，STR锦江、华住、首旅三大集团的样本酒店数据显示，1/2/3月RevPAR恢复水平分别为70%/105%/92%。

    　　三大酒店集团恢复节奏慢于、恢复水平弱于行业整体，主要系行业整体的统计口径中包含大量高奢酒店品牌样本，其定位旅游兼商旅，人住率和价格弹性也领先大众商务型酒店。

    　　公司收入方面，2023 年第一季度，得益于商旅出行复苏，住宿需求充分释放，公司整体4营收同比+36.57%，其中酒店业务营业收入同比+32.66%；景区运营业务营业收入同比+77.99%.同比大幅上升，经营数据，旗下酒店量稳价升，不含轻管理门店的 RevPAR 恢复至接近 2019 年同期。

    　　2023年第一季度，首旅如家全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的92.2%，其中OCC稳步恢复至 2019年的80.9%，ADR 超过2019年同期 13.9%，2023年第一季度不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 恢复至 2019 年同期的99.5%。

    　　开店方面，公司坚持规模化扩张战略，以轻管理为抓手，加速推进开店计划。2023 年第一季度新开店 210 家，同比+10.53%，重拾升势，其中新开经济型 29 家，中高端 44 家，轻管理酒店137家（轻管理占新开门店的65.24%）；截至期末，公司旗下中高端门店数占比提升至25.6%，房间量占比提升至36.0%；此外，公司积极签约储备店，截至报告期末，储备店 1907家，为全年开店计划（1500-1600 家）的顺利推进打下了坚实的基福。

    　　盈利能力方面，在需求改善、产品提价、收入提振的背景下，得益于较高的直营门店经营杠杆，疫情期间控费提效等，公司综合毛利率同比+24.90ct，期间费用率整体下滑5.13个pct，彰显了公司良好的控费能力，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.31/-3.18/-0.46/-2.80pct。

    　　盈利预测及投资建议：看好公司享受行业格局改善、产品提价等市场红利，依托存量门店实现业绩反转，与此同时，积极培育中高端新品牌、布局高端品牌，为公司长期发展助力。

    　　预计2023-2025年公司EPS分别0.71，1.05，1.22元，对应当前股价的PE分别为30.27、20.56、17.63X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动风险；

    　　2、市场竞争及扩张风险。