山东赫达(002810):23Q1业绩环比回升 静待植物胶囊需求复苏
事件:4 月25 日,公司发布2023 年一季报, 实现营业收入3.75 亿元,同比下降4.3%,环比下降4.18%;实现归母净利润0.73 亿元,同比下降24.43%,环比上升51.83%;对应毛利率31%,同比下降7.43pct,环比增长1.46pct;对应净利率19.41%,同比下降5.17pct,环比上升7.16pct。 2023Q1 期间费用率为7.78%,同比下降2.22pct,环比下降3.61pct。此外公司2023Q1 实现对联营企业和合营企业的投资收益0.16 亿元。
纤维素醚维稳,植物胶囊回暖。纤维素醚订单同比增长,其中出口占比60%左右。
价格预计随主要原材料价格波动及供需格局变动略有下降,根据百川盈孚,主要原材料棉短绒、氯甲烷、环氧丙烷、液碱2023Q1 价格分别为4704.39 元/吨、2888.89 元/吨、9822.92 元/吨、1059.83 元/吨,环比变动+11.2%、-10.01%、+6.45%、-17.09%。2023Q1 植物胶囊目前需求已有回升迹象,此外公司积极布局二代植物胶囊,植物胶囊二代产品完成技术储备、获得客户认可。
新增产能释放有望贡献业绩增量。截至2023 年一季度末公司在建工程为14.52 亿元,较2022 年年末增长0.41 亿元。随着在建4.1 万吨纤维素醚及50 亿粒植物胶囊陆续建成投产,未来纤维素醚、植物胶囊产能有望分别达到7.5 万吨、350 亿粒。2022 年11 月,赫达高分子第一期3 万吨/年纤维素醚项目一次投料成功,下线产品全部检测合格,该项目包括两条生产线:一条纤维素混合醚生产线,交替生产羟丙基甲基纤维素(HPMC)1 万吨、羟乙基甲基纤维素(HEMC)1 万吨;一条 1 万吨羟丙基甲基纤维素(HPMC)生产线,目前新增产能尚未正式产销。
投资建议:预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.09、1.31、1.51 元,对应当前股价PE 分别为18、15、13 倍。公司是国内纤维素醚及植物胶囊龙头,考虑未来新增产能逐步放量、需求持续回暖,有望保证业绩长期增长,维持“买入”评级。
风险提示:在建项目进度不及预期;下游需求恢复不及预期;产品价格波动风险。