大丰实业(603081)：2022年数艺科技业务收入大增122% 迈入文体旅融合新阶段

事件

    2023 年4 月27 日，公司发布2022 年度报告和2023 年一季度报告投资要点

    2022 年报业绩符合预期，数艺科技业务板块收入大增122%2023 年一季度公司实现营业收入3.3 亿元，同比下降28%，环比下降68%；归母净利润0.21 亿元，同比下降70%。2022 全年公司实现营业收入28.4 亿元，同比下降4%，归母净利润2.9 亿元，同比下降27%。我们判断公司业绩下降的原因主要是2022 年及2023 年初疫情影响了出勤率及开工率，交付进度不及预期。预计随着疫情压制解除，我们判断公司业绩拐点已至，Q2开工率及业绩有望大幅回升。数字艺术科技业务：景区型文旅融合方面公司成功中标并完成落地的黄酒小镇等项目；城市型文化综合体方面，成功落地海口免税城“AURA 天际秘林”主题中庭项目。数艺科技业务2022 年整体实现营收4 亿元，同比大增122%。

    文体旅新商业战略发布会成功举办，大丰迈入战略2.5 新阶段文体旅新商业战略发布会上公司宣布了文体旅新商业产业研究院筹建启动仪式，加快推动文体旅产业融合步伐。大丰文体旅新商业战略发布：公司目前进入战略2.5 阶段，即文体旅新商业场景构建。大丰依托三十余年文化领域科技设备核心优势，拥有大量文体旅典型案例以及获取文体旅场景的入口，在文化、体育、旅游场景均已形成自有运营场景和成熟数字化商业模式，以剧目、演艺、教研、IP 创制合作等内容为抓手，将吸引众多文化消费流量积累数据，为未来聚合文体旅大数据成为综合性平台奠定了坚实基础。公司将通过产业投资和生态伙伴合作，积累智能交互、计算机视觉图形、XR 等技术，在文体旅场景中不断提高数字化和智能化水平。

    核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。3 月人民币贷款新增3.89 万亿元，同比多增7497亿元，预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。

    转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10 余个文体场馆，总运营管理面积为67 万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022 年到2024 年杭州马拉松赛事运营权等。

    盈利预测及估值

    预计公司2023-2025 年营收为35.3、43.2、53.0 亿元，同比增长24%、22%、23%；归母净利润为4.8、6.1、8.0 亿元，同比增长69%、27%、30%，对应PE 为13、10、8 倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023-2025 年业绩加速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期