盈峰环境(000967):新能源环卫装备量、质齐升 环卫服务回款超预期

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/谢超波/施静 日期:2023-05-04

事件:公司近期发布2022 年年报,全年实现营业收入122.6 亿元,同比+3.3%(调整后);实现归母净利润4.2 亿元,同比-44.4%。

    紧抓新能源环卫装备市场机遇,销量行业领先。受疫情及宏观形势影响,22 年全国环卫装备市场新增上险量同比-20%,新能源环卫装备市场逆势增长,上险量同比+22%。公司环卫装备总销量13743 辆,同比-17%,略优于市场;其中新能源环卫装备销量1369 辆。2022 年公司全口径市场份额保持稳定,排名市场第一;其中新能源环卫装备市场份额达到29.3%,排名新能源市场第一。随着公用领域用车电动化试点新政策的推进落地,23-25 年公司新能源环卫装备业务有望保持较高增速。

    装配工厂投产,新能源装备占比提高,环卫装备板块盈利能力增强。公司装配工厂投产,部分外协件转为自制,提高品质的同时,降低采购成本,叠加公司毛利较高的新能源环卫设备增长较快,结构调整使综合毛利率水平提高。公司22 年环卫装备制造毛利率提高超过2pct 至26%。23 年以来碳酸锂降价明显,公司电池综合采购成本有望继续下降,推动新能源装备业务盈利能力继续增强。

    环卫服务在手项目 233 个,年化服务金额 55.25 亿元。2022 年,公司新签约环卫服务项目88 个,新增年化合同额18.19 亿元,同比+48%,行业领先。公司在手运营项目达到233 个,年化服务金额达到55.25 亿元,可持续经营能力不断增强。

    2022 年公司环卫服务板块实现营收41.58 亿元,同比+37%。公司环卫服务项目主要集中在华南和华东地区,政府支付能力强,风险相对较小。22 年公司经营活动产生的现金流量净额16.6 元,同比+105.5%,为公司高质量发展奠定坚实基础。

    我们预计23-25 年公司归母净利为9.16/10.59/13.57 亿元(原23/24 年预测值为10.60/12.06 亿元),盈利预测下调主要系受疫情影响,环卫设备行业新增市场规模减小;公司加大销售力度市场份额提升明显,以及持续投入研发,我们上调了销售费用率、管理费用率及研发费用率的假设。预测每股收益0.29/0.33/0.43 元(原23/24 年预测值为0.33/0.38 元)。根据过去五年公司历史估值水平,给予公司2023 年22 倍PE 估值,对应目标价6.38 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    环卫装备需求增长不及预期;新能源渗透率提升不及预期;应收账款回收不及预期