拓邦股份(002139)：毛利率稳步改善 23Q1扣非净利润高增

事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入88.75 亿元，YoY+14.27%；扣非归母净利润4.84 亿元，YoY+11.96%；毛利率20.14%，同比降低1.14pct。2022 年业绩稳健增长。

    点评：23Q1 扣非净利润高增，22Q4 以来毛利率持续提升。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入23.40 亿元，YoY+8.92%；扣非归母净利润1.15亿元，YoY+722.26%；毛利率23.75%，同比提升6.64pct；四季度高价原材料库存出清后毛利率明显改善，支撑利润扭亏为盈。2023Q1 公司实现营业收入19.95 亿元，YoY+6.82%，工具、新能源板块增长趋势良好；扣非归母净利润0.91 亿元，YoY+58.40%，主要系头部客户开拓、降本增效等多项措施所致；毛利率21.88%，同比提升2.87pct，主要系高价值及自主可控业务占比提升及降本增效成果。费用端，公司2022 年销售费用2.60 亿元，YoY+24.75%；管理费用3.70 亿元，YoY+43.03%；研发费用5.92 亿元，YoY+31.65%，费用端增长主要系股权激励费用所致，剔除股权激励费用影响后公司2022 年扣非归母净利润6.08 亿元，YoY+32.14%。

    人工智能、物联网、云计算等新技术驱动智能控制市场快速发展，公司作为领先厂商深度受益。智能家居、智能楼宇、电动工具、工业自动化、汽车电子、新能源领域智能化程度不断提升，对于智能控制器需求加速增加。公司作为全球领先的智能控制领域解决方案供应商，在家电和工具行业具备领导地位。公司凭借其“四电一网”综合技术体系及与头部客户的深度合作关系，深度受益行业高景气，有望实现业绩快速增长。

    新能源板块业务快速增长，构建第三成长曲线。2022 年公司新能源业务实现收入20.36 亿元，YoY+63.98%，维持高增长态势。公司以“一芯3S”核心技术聚焦中小储能及新能车领域，产品矩阵丰富多元，系统解决方案能力强，在全球新能源渗透率持续提升背景下，有望维持增长动能。

    盈利预测：拓邦股份是全球领先的智能控制器供应商，看好公司凭借技术优势在以新能源为代表的领域实现持续增长。预计公司2023-2025 年营业收入111.22/138.30/170.79 亿元，归母净利润7.93/10.82/14.25 亿元，对应EPS 0.62/0.85/1.12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：技术研发风险、宏观局势波动风险、汇率风险。