国网信通(600131)：业绩符合预期 畅享周期红利

事件：2022 年，公司实现营收76.2 亿元，同比增长2%；实现归母净利润8 亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润7.8 亿元，同比增长19.6%。其中四季度公司实现营收29.8 亿元，同比下降6.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长25%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比增长26.4%。2023Q1 公司实现收入13.2 亿元，同比增长10.4%；归母净利润0.7 亿元，同比增长46.9%；扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长8.7%。

    盈利能力稳步向上，费用率管控优秀。2022 年公司毛利率为19%，同比增长0.03pp，并在2023Q1 进一步提升至20.6%；2022 年净利率9.1%，同比增长0.4pp，公司盈利水平稳中有升。费用端，2022 年公司销售/管理/财务费用率分别为3.2%/6.4%/0.05%，同比+0.03pp/+1.6pp/-0.13pp，整体来看公司费用率管控得当。

    电网投资加速，畅享周期红利。在“十四五”规划和2035 远景目标刺激下，2017-2021 年间我国智能电网市场规模CAGR 达9.4%，预计2023 年投资超3500 亿元。2022 年国网明确提出“四交四直”、“一交五直”项目发展，2023年有望迎特高压核准开工大年。电网智能化发展+特高压建设加速，打开公司发展空间，公司在特高压市项目参与度较高，2023 年预计参与8条特高压项目建设。2022 年公司三大业务云网基础设施/企业数字化/电力数字化业务分别营收38.9/20.5/16.5 亿元， 分别同比+1.2%/-1.4%/+8.7% ； 毛利率分别为17.5%/25.4%/22.2%，分别同比增长0.8pp/1.6pp/3.6pp。公司有望充分受益行业高景气，带动业绩稳步向上。

    紧跟行业动态，虚拟电厂+数字化平台有望齐发力。2023 年公司预计完成上海、湖南、山西等网省公司营销2.0系统上线，能源市场数字化业务订单有望进一步提升。2023Q1公司子公司参与北京电力交易中心项目，企业数字化业务有望保持稳定增长。此外，2022 年公司已成功运行自主研发的虚拟电厂仿真与实证平台，2023 年有望进一步完善虚拟电厂研究平台，提供新业绩增量。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为89.3亿元、105.2 亿元、122.8 亿元，未来三年归母净利润增速分别为18.5%/18.7%/12.9%。公司加速进行电力平台技术研发、积极拓展数字化业务市场，业绩有望持续增长，维持“持有”评级。

    风险提示：特高压工程投资力度不及预期风险；电网数字化投资不及预期风险；核心产品迭代不及预期的风险。