特锐德(300001):23Q1业绩同比增长 未来充分受益出行复苏

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2023-05-03

事件:公司发布 2023年一季报,23Q1实现收入19.8亿元,同比+7%,环比-58%;实现归母净利润0.2 亿元,同比+19%,环比-88%;实现扣非归母净利润0.1 亿元,同比+11%,环比-93%。

    23Q1 利润同比增长,淡季不淡。23Q1,公司实现归母净利润0.2 亿元,维持同比增长,淡季不淡。回溯历史,公司一季度营收占全年比重约10~20%,利润占全年比重常不足10%,因此未来三个季度的经营结果往往对于全年总额更为重要。23Q1,经营活动现金流净流出额收窄至-3亿元,同比改善。回溯历史,电力设备行业及公司Q1经营数据几乎均为全年低点,后续H2随着货款集中收付,公司微观层面上应收账款将实现大规模兑现,现金净流入增加。预计23Q2起业绩有望以更加乐观的增速修复。

    出行数据显著复苏,展望23Q2 充电量同环比高增。经统计,公司23Q1 实现充电量约19 亿度,同比+48%,环比+23%,出行数据显著恢复。根据充电联盟披露,截至23M3,公司运营公共充电桩38.8 万台,较2022 年底增加2.5 万根,稳居行业第一。根据公司官网披露充电数据预计,23M4充电量有望达到6.9 亿度,同比+86%,环比持平。22M3公司充电桩利用率达到7.7%,较2022 年全年+0.5pp,环比+0.4pp,利用率显著增长。叠加未来5 月、6 月劳动节、端午节假期持续拉动出行需求,23Q2充电量有望在22Q2低基数的基础上显现出较高增长,业绩同比改善弹性较大。

    需求侧响应调节能力强,受益未来虚拟电厂等制度落地。充电桩作为需求调节最灵活的用电户,未来可以带来稳定的需求侧响应收益。公司作为公共充电桩运营龙头企业,为电力大用户,可以参与电力市场进行电价的套利。2022 年公司虚拟电厂实现调度4000 余万度,预期2023 年社会生产大面积恢复,峰时用电需求增长,虚拟电厂的调度能力有望进一步施展,显现规模效应。预计公司2025 年/2030 年拥有充电桩容量2800 万/6000 万千瓦,用电量180 亿/440 亿度。当前欧美地区需求侧响应补贴约0.5 元/度,若相关补贴政策落地,公司利润弹性将进一步增大。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.35 元、0.71 元、1.12元,对应动态PE 分别为53 倍、26倍、16 倍。公司23年规划目标积极,改革动作持续落地,利空因素出尽,看好全年加速成长、估值消化,维持“买入”评级。

    风险提示:产业政策风险,市场竞争风险,管理风险,账款减值风险,出行复苏不及预期风险。