锦江酒店(600754)2023年一季报点评：一季度复苏开启 未来看好改善持续

事件：2023Q1公司实现营收29.22亿元，同比+25.22%；实现归母净利润1.3亿元，扭亏为盈，扣非后归母净利润0.92亿（去年同期为-2.18亿），主要是本期公司旗下境内有限服务型酒店运营较去年大幅提升。整体毛利率为35.78%，同比+12.49pct；销售费用率为6.85%，同比+0.01pct；管理费用率20.29%，同比-5.38pct；财务费用率5.21%，同比+0.29pct。

    境内业务迅速恢复，海外业绩亏损收窄：境内酒店2023Q1平均房价为239.28元/间，同比+16.4%；出租率为61.66%，同比+10.85pct；RevPAR为147.54元/间，同比+41.31%。其中，中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+13.01%/+12.43pct/+39.76%，经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+16.7%/+6.78ct/+33.27%；中国境内中端酒店 RevPAR为2019年同期的90%，中国境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的87%，中国境内整体平均RevPAR为2019 年同期的 103%。境内有限服务酒店实现整体营收20.31亿，同比增长19.23%。同店中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+12.70%/+12.67pct/+39.63%，经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+15.83%/+6.64pct/+31.79%，整体平均房价/出租率/RevPAR分别同比+14.78%/+10.68pct/+38.65%

    海外业务持续回暖，境外酒店2023Q1RevPAR为35.67欧元/间，同比+37.46%。境外酒店22年整体实现收入1.13亿欧元，同比增长40.3%，其中境外中端酒店RevPAR/经济型酒店RevPAR/整体平均RevPAR分别为2019年同期的120%/107%/110%。海外子公司卢浮Q1归母净利润为-2188万欧元，相比2022Q1（-2390万欧元）亏损有所收窄。

    公司食品及餐饮业务实现合并营业收入5821万元，基本与上年持平。

    疫后快速复苏，开店保持高增速：2023年疫情后业绩加速复苏，公司预计Q2境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110%-115%。锦江酒店2023年Q1新开酒店195家，净增111家，门店持续扩张。未来看好酒店行业向好背景下公司边际持续改善。

    盈利预测、估值与评级：酒店行业复苏向好，我们上调23-25 年EPS 为0.67/1.08/1.44 元，分别上调10%/16%/6%,看好疫情结束后品牌酒店的集中度提升后的长期价值，维持“增持”评级。

    风险提示：国改进度不及预期；加盟扩张低于预期；宏观经济环境不及预期。