航运板块年报一季报总结:油运景气 集运干散回落

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹/秦梦鸽/卢骁尧 日期:2023-05-03

1、油运:2022年运价低开高走,23Q1小幅波动但仍处于高位。

    22H1受货源及燃油成本高启影响,油轮运输市场疲软,22H2俄乌冲突叠加美国石油战略储备释放,油运需求提升,推动运价逐步上行,运价高启带动油运公司业绩高增,2022年招商南油实现营业收入62.64亿元(+62.20%),归母净利润14.34亿元(+383.67%)。

    2、集运:外贸运价持续回落,内贸运价稳定性较强。

    2022年外贸集运市场呈现前高后低的趋势,23Q1延续向下走势,CCFI和SCFI同比分别-68%和-80%;内贸集运得益于其良性竞争格局,运价整体较为稳定,2022年和23Q1PDCI指数同比分别+13%和-10%。2022年10月起中谷物流订单逐步开始交付,截至2022年年末,中谷物流总运力达291万载重吨,同比增长18.3%,实现营业收入142.09亿元(+15.60%),归母净利润27.41亿元(同比+14.02%)。

    3、干散货运:2022年运价前高后低,国内经济复苏有望提振干散货运输。

    2022年受全球经济增速放缓及国内疫情影响,全球干散货航运市场呈前高后低的趋势,2022年BDI指数平均为1934点,同比-34.3%,国内沿海干散货运价综合指数CCBFI平均为1125点,同比-13.3%,国航远洋2022年实现营业收入11.58亿元(-19.48%),实现归母净利润1.88亿元(-48.87%)。

    4、投资建议

    中谷物流:国内第二大内贸集装箱物流企业,低点造船打造核心成本优势,大船盈利能力提升,助力散改集货源拓展,上市以来公司保持高分红,2020/2021/2022年公司现金分红分别为6.00 / 14.38 / 20.15亿元,占当期归母净利润的比例分别为58.89% / 59.82% / 73.51% ,公司未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60%,彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。

    招商南油:国内唯一一家拥有国际国内油化气运输资质的水运企业,国际成品油运输为远东地区成品油运输市场领先者。截至2022年末公司拥有及控制运力65艘,共计238万载重吨。测算估计当TCE运价上涨1万美元/天,公司利润增厚约6.73亿元。

    招商轮船:油运、干散行业供给确定性放缓,随着中国疫后经济复苏,有望迎来“油散双击”。公司VLCC运力规模全球第一、干散船队规模世界领先,盈利弹性大,TCE上涨10000美元/天,税前净利润增厚12.3(亿元),预计后续将显著受益于油、散行业景气周期。

    中远海能:当前运价持续上涨、行业供给确定性放缓,油运市场景气度上升,公司作为全球油运龙头,盈利弹性大,VLCCTCE上涨10000美元/天,税前净利润增厚11.7(亿元),预计后续将显著受益于油运行业景气周期。

    5、风险提示:

    全球石油消费恢复不及预期,导致油运需求下降

    OPEC进一步减产,导致货量下降,导致油运需求下降

    地缘政治风险等