京东方A(000725)：全球面板龙头企业 经营利润环比提振

　　核心观点：

    　　京东方发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营业收入1,784.14 亿元，同比下降19.28%，归母净利润75.51 亿元，同比下降70.91%，扣非后归母净利润-22.29 亿元，同比下降109.26%。23Q1公司实现营业收入379.73 亿元，同比减少24.77%；实现归母净利润2.47 亿元，同比减少94.36%；实现扣非归母净利润-16.68 亿元，同比减少147.50%，环比增加55.88%；毛利率6.84%，环比提升0.94%。

    　　LCD TV 面板价格稳定增长，公司龙头地位稳固。2022 年公司半导体显示产品全年出货量和出货面积以及LCD五大主流应用领域出货量均保持全球第一。短期来看，2022 年10 月至今，行业内LCD TV 产品价格迎来全线上涨，公司有望凭借客户、产品、技术优势在未来保持较好盈利能力；长期来看，供给端，韩厂产能退出、行业新增产能有限，集中度持续提升。需求端，大尺寸化趋势持续，车载、电竞等下游新市场崛起，长期供需关系改善。

    　　OLED 及创新业务高速增长，步入高质量发展新阶段。柔性OLED 业务方面，公司出货量逆势增长，实现车载、折叠笔记本量产突破，高端产品比例持续提升，智能机柔性OLED 出货量全球占比近20%，柔性OLED 出货量同比增长超30%；物联网创新业务方面，营收小幅下滑4%，其中TV 终端销量增长超40%；传感事业方面，市场开拓、客户导入、新产品研发等取得突破，营收同比增长42%；MLED 方面，推出多种规格产品，营收同比增长85%；智慧医工方面，营收同比增长19%，数字医院总门诊量同比增长超80%，总出院量同比增长超100%。

    　　盈利预测与投资建议。由于行业存在重资产和周期性属性，采用PB 估值，预计公司23 年BPS 至3.76 元/股，参考可比公司估值，给予公司23 年1.5 倍PB 估值，合理价值5.63 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度波动，国际贸易风险，行业竞争加剧风险等。