恒星科技(002132):金刚线出货量上升 传统业务承压

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2023-05-03

  本报告导读:

      公司2023年1季度业绩低于预期。公司金属制品业务成本压力缓解,而有机硅需求逐渐回暖,金刚线产销量爬坡顺利,预期23 年产量继续上升。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。公司22 年实现营收44.17 亿,同比升30.07%,实现归母净利润1.87 亿,同比升33.5%;23 年Q1 实现归母净利润-461 万元,同比降114.79%,公司23 年1 季度业绩低于预期。考虑到金属制品、有机硅需求偏弱,下调公司23-24 年归母净利润为7.08/9.2 亿元(原9.55/12.92亿元),新增25 年归母净利润预测为13.07 亿元,对应EPS 分别为0.5/0.66/0.93 元。考虑到同行业公司估值水平的回落,给予公司23 年10 倍PE 进行估值,下调目标价至5 元(原8.5 元),维持“增持”评级。

      金刚线产线走顺,产量稳步上升。2022 年1-4 季度,公司金刚线出货量分别约为300、450、350、595 万公里,全年单千米毛利持平2021 年。公司在22 年9 月已具备月产300 万公里金刚线的产能,我们预期2023 年公司金刚线的产量将继续释放,推动公司业绩持续上升。

      有机硅需求逐步回暖,成本压力缓解。2022 年公司有机硅产线已经逐步达到设计产能,公司2022 年有机硅销量3.07 万吨,单吨毛利3196 元/吨。受到下游需求偏弱、原料工业硅强势影响,公司有机硅毛利率14%,我们预期随着成本改善和下游需求的恢复,公司有机硅业务销量和吨毛利将逐渐上升,板块业绩贡献将逐渐上升。

      金属制品或逐渐回暖。公司传统的金属制品行业下游主要以基建、轮胎行业为主,22 年受到需求影响偏弱。2023 年以来,我国基建投资实物工作量上升,轮胎需求稳步提升,我们预期金属制品板块将恢复性上涨。

      风险提示:光伏需求大幅下滑,基建投资大幅下滑。