东吴证券(601555):投资波动影响业绩 改革动能持续释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/牛露晴 日期:2023-05-03

  本报告导读:

      2023Q1,投资业务大幅改善驱动整体业绩反弹;公司体制机制改革持续深化,区位优势不断凸显,有望更好把握财富管理需求增长与全面注册制落地机遇,超预期发展。

      投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价9.18元/股,对应2023年20.40xP/E、1.16xP/B。公司2022 年营收/归母净利润104.86/17.35 亿元,同比+13.41%/-27.45%;加权平均ROE 同比-3.80pct 至4.62%;2023Q1 营收/归母净利润22.54/5.83 亿元,同比+68.44%/412.84%;加权平均ROE同比+1.20pct 至1.51%,业绩符合预期。基于对行业及公司最新发展判断,我们略微下调盈利预期为23-25 年EPS 0.45/0.50/0.57 元(调整前23-24 年为0.45/0.58 元),考虑到公司机制体制改革动能持续释放、区位优势显著,维持目标价9.18 元/股,维持“增持”评级。

      2022 年,投资业务下滑致使公司经营短期承压;2023Q1,市场回暖背景下投资业务大幅改善驱动整体业绩反弹。1)2022 年,公司投资业务净收入同比-71.56%至7.83 亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务成本)下滑总量的124.45%,成业绩承压主因;投资业务下滑主要因投资收益率同比-4.62pct 至1.31%;2)2023Q1,市场回暖致使投资收益率上扬0.97pct 至0.69%,带动投资业务由2022Q1的-1.87 亿元扭亏为盈至6.07 元,占调整后营收增量的87.83%,是业绩反弹的核心因素;金融资产规模则环比+47.52%至1051.80 亿元。

      公司体制机制改革持续深化,区位优势不断凸显,有望更好把握居民财富管理需求增长与全面注册制落地机遇,实现超预期发展。公司市场化改革效能不断释放,经营机制有效激活;同时,扎根苏州、深耕长三角,加快完善重点区域战略布局,有望更好满足居民日益增长的财富管理需求、把握全面注册制深入实施机遇,实现业绩超预期。

      催化剂:居民财富管理需求持续增长;全面注册制深入落实推进。

      风险提示:政策实施力度不及预期;权益市场大幅下跌。