嘉亨家化(300955)22年报及23年一季报点评:22年业绩承压 后续关注订单拓展&产能释放情况

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/王越/林凌 日期:2023-05-03

  公司公告:22 年实现营收10.52 亿元/-9.45%,归母净利0.70 亿元/-28.30%,扣非归母净利0.67 亿元/-28.42%;23Q1 实现营收2.15 亿元/-14.80%,归母净利0.05 亿元/-67.48%,扣非归母净利0.05 亿元/-68.71%。

      公司主要从事日化产品OEM/ODM 及塑料包装容器的研发设计、生产,双业务协同发展。分业务看,化妆品业务22 年实现收入5.42 亿元/-14.05%,毛利率21.60%/-0.99pct,产量1.99 万吨/-17.51%,销量2 万吨/-15.25%;塑料包装容器业务22 年实现收入4.07 亿元/-0.65%,毛利率28.59%/+1.38pct,全年产量7.31 亿个/+9.2%,销量7.16 亿个/+6.4%。家庭护理产品22 年实现收入0.72 亿元/-26.08%,产量0.52万吨/-39.84%,销量0.54 万吨/-38.56%。

      我们认为22 年公司业绩承压主要源自:1)疫情反复导致化妆品消费需求受到抑制;2)疫情反复导致人员流动及物流运输等阶段性受限,上海嘉亨的订单交付、生产安排等经营活动阶段性受到较大影响,营业收入下滑及固定资产折旧等因素叠加导致毛利率下降,净利润减少;3)湖州嘉亨的化妆品生产线于2022 年6 月开始逐步投产,投产初期产能利用率较低,规模效应未充分发挥;4)消费环境承压,洗手液、香皂及洗衣皂类、洗衣液、消毒液等产品订单量下降。

      我们认为23Q1 业绩下滑主要源自季节性因素及湖州嘉亨产能利用率较低等:1)一季度为公司传统的淡季,公司历年业绩也多呈现逐季节递增的趋势;2)23 年1 月疫情或对公司的生产经营造成一定影响,23年2-3 月化妆品行业整体处于强预期弱复苏状态;3)此外,湖州嘉亨的化妆品生产线仍处于投产初期,产能利用率较低。

      展望未来,我们认为公司业绩有望得到改善:1)22Q2-Q4 受疫情影响,公司归母净利润同比分别为-40.25%/-20.16%/-34.67%,低基数下23 年恢复弹性较大;2)湖州嘉亨化妆品产能自22 年6 月开始逐步投产,随着客户验厂陆续完成,后续的产能利用率有望逐步爬坡;3)湖州二期工厂于22 年6 月开始动工建设,该项目占地约138 亩,目前在正常建设过程中,建成后有利于提高公司一体化服务的综合能力。公司以研发及质量管理等竞争优势,不断加大新客户的拓展力度,加强营销管理水平及营销队伍建设,完善营销体系及激励制度。我们认为后续订单端有望回暖,业绩有望得到改善。

      盈利预测:根据wind 一致预期,2023-2025 年公司归母净利润分别为1.26/1.81/2.06 亿元,对应PE 分别为17/12/11X(4 月28 日收盘价)。

      风险提示:产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期等。