中信证券(600030):经纪业务承压 净利润表现持续稳健

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:孙婷/Vivian Xu 日期:2023-05-03

  投资要点:公司投行业务优势地位稳固,承销规模、收入均实现增长。资产管理收入小幅下滑,私募资管规模保持领先。2023 年来市场好转,公司投资收益同比大幅增长。目标价23.84 元/股,维持“优于大市”评级。

      【事件】中信证券发布2023 年一季度业绩:公司实现营业收入153.5 亿元,同比+0.9%;归母净利润54.2 亿元,同比+3.6%;对应EPS 0.36 元,ROE 2.1%。其中其他业务收入4.4 亿元,同比-82.1%,主要原因为下属子公司大宗商品贸易销售收入减少,但由于大宗商品贸易利润率较低,对净利润影响有限。

      财富管理与综合金融的有效联动,服务高净值客户。2023 年一季度中信证券经纪业务收入25.9 亿元,同比-18.6%。利息净收入5.8 亿元,同比-42.1%,主要原因为卖出回购和拆入资金利息支出增加。2023 年一季度全市场日均股基交易额9633 亿元,同比-10.5%,两融余额16067 亿元,较年初+4%。2022 年,公司两融余额1045 亿元, 较年初-17%, 市场份额6.79%, 同比-0.12pct,全市场两融余额15404 亿元,较年初-16%。公司重点推出企业家办公室整体解决方案,从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务。强化投资顾问及核心财富配置能力,面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800 亿元;非货币市场公募基金保有规模人民币 1733 亿元,排名行业第一;公募基金投顾业务累计签约客户近 14 万户、累计签约资产超百亿元。

      IPO 表现亮眼,投行业务收入持续提升。2023 年一季度公司投行业务收入19.8 亿元,同比+8.4%。股权业务承销规模同比+43.7%,债券业务承销规模同比-4.9%。股权主承销规模881.6亿元,排名第1;其中IPO 13 家,募资规模242 亿元;再融资20 家,承销规模639 亿元。债券主承销规模3553 亿元,排名第1;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1383 亿元、600 亿元、818 亿元。IPO 储备项目56 家,排名第1,其中两市主板18 家,北交所1 家,创业板27 家,科创板10 家。

      资管业务积极向主动管理转型,看好未来长期业绩增长。2023年一季度公司资产管理业务收入25.0 亿元,同比-10.0%。2022年公司资产管理规模合计14178 亿元,包括集合资产管理计划、单一资产管理计划,规模分别为5033 亿元、9145 亿元,资管新规下公司私募资产管理业务(不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品)市场份额约 16.13%,排名行业第一。

      市场回暖,自营收入大幅提升。2023 年一季度公司投资收益(含公允价值)66.1 亿元,同比+97.3%,一季度权益市场回暖,万得全A 上升6.5%。

      投资建议:我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为1.60/1.81/1.92元,BVPS 分别为18.34/19.74/21.33 元。我们继续给予其2023 年1.3x P/B,对应目标价23.84 元不变,维持“优于大市”评级。

      风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。