香山股份(002870):产能释放叠加产品结构优化 23Q1汽零业务表现亮眼

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陆嘉敏/王欢 日期:2023-05-03

  事件:公司发布 2023Q1 季度报告,2023Q1 公司实现营业收入12.15 亿,同比+11.06%;归母净利润0.35 亿,同比+35.72%;扣非净利润0.31 亿,同比+28.15%。

      点评:

      产能释放叠加产品结构优化,23Q1 业绩增长明显。公司23Q1 净利润增长36%,业绩增长主要来自于汽零业务。1)内饰业务:豪华车需求稳定,公司在豪华品牌的市场份额逐步扩大,同时受客户部分车型的产品结构调整影响,高值单品占比有所提升;2)充电桩业务:公司海外充电桩业务开始贡献收入,成为新的增长动能,且公司配套的新能源客户出海需求旺盛,带来公司新能源产品收入增长;随着公司海外项目落地和新产能的释放,公司海外业务盈利能力有望进一步提升。

      产品结构优化,盈利能力提升。23Q1 公司毛利率为24.66%,同比+1.91pct;净利率为5.31%,同比+1.46pct。期间费用率为18.34%,同比+0.24pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.31%/6.83%/6.04%/2.16%,同比 +0.51 pct/-0.96 pct/+0.38pct/+0.31pct。

      产能持续扩张,在手订单充足。公司2022 年资本性支出5.4 亿元,同比+81.82%。其中,墨西哥工厂年产能提升至10 亿元,海外产能整体提升至35 亿元,新能源业务出海进程加速。截至上年年末,公司在手订单约269 亿元,其中新能源订单145 亿元,占比53.90%,新能源业务增长空间广阔。

      盈利预测:公司在手订单饱满,新能源业务快速增长,海外工厂产能有序推进,我们看好公司长期发展。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为1.4 亿元、2.0 亿元、2.6 亿元,同比增长64.9%、42.6%、29.3%,对应EPS 为1.08、1.54、1.99 元,PE 为26/18/14 倍。

      风险因素:海外市场开拓不及预期风险;衡器产品海外订单减少风险;汇率波动风险等。