豫园股份(600655)：珠宝业务快速复苏 黄金品类延续高景气

　　本报告导读：

    　　春节错位叠加高基数影响下业绩实现较快增长，主要受益于线下消费快速复苏；珠宝业务复苏强劲，黄金品类延续高景气。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预 期，增持。受益线下消费复苏，珠宝业务实现较快业绩增长，维持2023-2025 年EPS 为1.04/1.10/1.17 元，给予23 年9 倍PE，维持目标价9.36 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：2023Q1 实现营收152.44 亿元/+22.61%，归母净利润3.36亿元/+3.61%，扣非归母净利润2.73 亿元/+0.15%。其中：珠宝时尚业务收入114.94 亿/+28.6%；餐饮业务收入3.71 亿/+71.0%；食品、百货及工艺品收入4.34 亿/+42.2%；化妆品收入1.02 亿/-0.6%；时尚表业收入1.35 亿/-21.6%；商业综合运营与物业综合服务收入7.42 亿/+37.1%；物业开发与销售17.75 亿/+48.1%。春节错位叠加高基数下业绩实现较快增长，主要受益于线下消费快速复苏。

    　　费用率显著优化，利润率承压。2023Q1 公司毛利率14.03%/-4.36pct，归母净利率2.2%/-0.4pct，扣非归母净利率1.79%/-0.4pct，期间费用率12.11%/-4.18pct，销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别同比变动-0.67pct/-1.84pct/+0.02pct/-1.70pct 至5.31%/4.60%/0.15%/2.05%。

    　　珠宝业务复苏强劲，黄金品类延续高景气。2023Q1“老庙”和“亚一”品牌净增门店323 家（直营4 家，加盟579 家）；截至2023 年3月末，珠宝时尚门店达到4674 家，渠道持续扩张。2023Q1 珠宝业务在同期高基数下实现近30%增长，其中古韵金单季度销售超30 亿（含税）/yoy+72.5%，黄金品类延续高景气。

    　　风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。