大华股份(002236):23Q1盈利能力改善
Q1 盈利能力改善。公司发布2022 年年报和2023 年一季报。22 年全年实现营业收入306 亿元,同比-7%;实现归母净利润23 亿元,同比-31%。23Q1 实现营业收入60 亿元,同比+2.9%;实现归母净利润5 亿元,同比+39%;毛利率为42.5%,同比+3.5pct,环比+3.9pct;净利率为8.2%,同比+2.3pct,环比+2.3pct。
中移动完成入股,境内业务有望受益。22 年境内To B 收入下降4%至83 亿元,大华在企业业务领域将 AI、大数据等先进技术与行业场景深度融合,洞察业务细分场景超 3000 个、累计形成行业解决方案 300 多个,在制造、建筑、教育、电力、石化、煤炭、钢铁、金融、医疗、物流、文旅、农产、零售等领域精耕细作, 为客户提供可落地、可量化、可计算的场景化数智解决方案。中移动入股大华的增发已完成,大华有望与中移动在各项业务的市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作,To G、To B、乐橙业务均有望受益。软件业务营收15 亿元,毛利率69.1%,同比+1.7pct。
境外业务持续增长。22 年境外收入增长9%至148 亿,占比提升至48%。大华在海外拥有广泛深入的分销网络,品牌影响力持续扩大。海外制造中心导入了生产自动化设备及管理信息化系统、欧洲供应中心新建子 HUB、海外子仓导入标准化仓储系统等,进一步提升海外本地化制造与仓储物流运作合规性及高效性。
创新业务保持高增长。22 年营收增长45%至41 亿元。子公司华睿业务机器视觉算法平台发布了 3.0 版本,应用工具集 160+,算子 1500+,配套最新的深度学习训练平台,持续丰富各行业的 AI+应用,并全面支持二次开发。子公司华橙构建了以“家庭安防、智慧物联、家庭服务机器人、云业务”为主的四大民用 IoT 产品体系,AIoT 设备接入数整体增长超过 30%,全球用户注册数增长整体超过 40%, 海外用户增长超过 100%,全球乐橙云平台月活跃用户数近 1200 万,增长超过40%。子公司华锐捷专注于智能车载产品和行业解决方案,结合雷达、AI、感知数据分析与处理等技术,目前已取得 IATF16949 质量管理体系认证,并荣获国家级高新技术企业认证,产品方案全面服务国内外乘用车、 商用车客户以及各级消费者和行业用户。
我们预测公司23-25 年归母净利润分别35.1、45.4、54.9 亿元,根据可比公司23 年平均28 倍PE 估值,给予29.68 元目标价,维持买入评级。
风险提示
下游需求不及预期;AI 进展低于预期;应收账款信用减值;汇兑损益风险。