富春染织(605189):单吨盈利尚待恢复 产能扩张助力成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张爱宁/曹冬青/赵博 日期:2023-05-03

  本报告导读:

      2023Q1公司订单充沛供不应求,但低价策略影响单吨净利;4月订单延续强劲表现,5 月起荆州产能将稳步投产,有望推动销量加速增长。

      投资要点:

      投资建议考 虑到公司采取低价策略争取订单,我们下调2023-2025年EPS 预测为1.39/2.37/2.66 元(调整前2023-2025 年为2.02/2.70/2.94元),考虑到公司在色纱领域的龙头地位,给予公司2023 年高于行业平均19 倍PE,维持目标价至26.26 元及“增持”评级。

      Q1 业绩略低于预期。2023Q1 公司收入/归母净利/扣非归母分别为4.7/0.23/0.19 亿元,分别同比下降0.2%/下降13.1%/下降41.7%;毛利率/净利率分别为11.6%/4.8%,分别同比下降2.97pct/下降0.71pct。

      订单充沛供不应求,低加工费影响单吨净利。1)量:Q1 公司色纱产量为1.49 万吨(同比增长3%),销量为1.73 万吨,订单量超2 万吨(同比增长34%),处于供不应求的状态,目前产成品库存已处于历史偏低水平。分月份来看,1 月公司产量及销量受到疫情及春节影响,2、3 月逐月改善。2)价:为开拓市场、争取订单,公司Q1 加工费水平偏低,对于单吨净利造成一定影响。

      4 月订单延续良好表现,产能有望稳步扩张。4 月至今公司订单和产量延续良好表现,仍供不应求。在产能方面,5 月起荆州新产能将逐步投产,但考虑到爬坡时间,我们预计Q2 贡献不大。2023 全年来看,预计芜湖、荆州分别有望生产8/2.5 万吨色纱。在市场方面,公司目前在江苏的色织布及毛衫市场已具备较高知名度,新品拓展较为顺利,预计随着产能逐步释放,公司新品订单有望快速增长。

      风险提示:新市场开拓不及疫情,产能扩张不及预期