纽威股份(603699)：Q1归母净利同增44% 产品结构升级

　　归母净利润同比增长44%，产品结构升级带动盈利能力修复公司4 月28 日晚发布23 年一季报，23Q1 营收10.92 亿元，同比增长17.17%；归母净利润9815 万元，同比增长44.01%。利润增速快于营收，主要系产品结构升级带动盈利能力持续修复。我们认为随着公司进口替代持续、对非能源石化领域拓展，加大新能源等高端市场布局，公司盈利能力有望进一步回升。维持盈利预测，预计23~25 年归母净利6.02/7.30/8.61 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期20 倍PEx，给予公司23 年20x PE，维持目标价16.00 元，维持增持评级。

    　　拓展高端市场订单持续提升，费用管控较好

    　　公司在国内拓展新能源等高端需求市场，在海外进入深水阀门、水系统阀门等领域，23Q1 公司综合毛利率28.64%/yoy+1.28 pct，产品结构升级带动盈利能力持续修复。公司订单持续增长，23Q1 经营性现金流2211 万元/yoy-86.84%，主要系购买商品支付的现金增加。23Q1 整体费用率yoy-0.26pct 至17.24%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.70%、3.88%、3.41%、2.24%，yoy-0.37pct、-0.28pct、-1.74pct、+2.13pct，在汇兑损失增加的前提下费用率管控较好。

    　　国际化研发团队彰显公司阀门技术实力雄厚

    　　据公司官网，纽威在中国、意大利、美国设有研发中心，拥有超200 人的国际化研发团队。公司已建成世界级的阀门材料实验室和工程实验室，其中工程实验室低泄漏检测班组于4 月26 日荣获全国“工人先锋号”荣誉称号，该团队着力攻克泄漏率低的高端阀门产品，并编制了国内首个低泄漏阀门测试标准，累计为全球客户提供高端低泄漏阀门超50 万台，彰显了公司行业领先的研发水准。我们认为，公司创新能力突出的研发团队与行业经验积累有望助力公司精进阀门技术工艺，打造具备全球竞争力的产品。

    　　高端阀门不断突破，进口替代填空白

    　　公司作为国内阀门龙头，不断推进高端阀门的研发与升级，聚焦“高、大、特、难”卡脖子领域。2022 年公司积极开发适用于高温、超低温、高腐蚀性等各类苛刻工况的阀门，实现轴流式止回阀、卡套式旋塞阀、高性能平板闸阀等高端产品突破，并成功交付大口很高温蝶阀，填补国产空白。公司产品力及创新活力获得行业认可，据公司官网，公司荣膺“2022 世界一流机械企业500 强”和“2022 中国机械500 强”，在技术、产品、市场优势下，公司未来有望持续推进高端突破，加速国产替代。

    　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。