奕瑞科技(688301)：2023Q1业绩持续高增 看好产品线不断拓展

　　事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入4.40亿元，同比增长34.77%：实现归母净利润1.37亿元，同比增长35.50%；实現扣非归母净利润1.47亿元，同比增长 31.44%，超市场预期。

    　　2023Q1 业绩快速增长，盈利能力维持高位。

    　　（1）成长性分析：2023Q1，公司业绩增速继续保持较高增速，主要是因为普放、工业、其他核心部件产品销售收入快速增长，股权激励费用同比下降，租房补助、出货补贴、软件退税合计贡献超1100万元，考虑到参与联影、冠宇战配，一季度公允价值变动损失3900多万元。

    　　（2）盈利能力分析：2023Q1，公司销售毛利率为57.04%，同比下降0.24pct；销售净利率为30.65%，同比下降0.34pct，与去年同期基本持平，盈利能力维持较高水平。

    　　2023Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为4.15%，4.88%和-0.19%，同比分别-1.01pct、-0.97pct和+3.82pct。

    　　（3）营运能力及经营现金流分析：2023Q1，公司应收账款周转天数为83.67天，同比增加13.64天，主要是因为公司营收规模显著增加；公司经营活动产生的现金流量净额为-0.41亿元，同比减少222.39%，主要是因为2023Q1公司原材料采购款、职工薪酬及税费有所增加。

    　　（4）持续加大研发投入。2023Q1公司研发投入持续增长，公司研发费用为0.58亿元，同比增长9.73%，占营业收入比重为13.06%，维持在较高比例。公司研发成果丰富，2022年，公司新增IP登记或授权共83项，其中发明专利授权20项，涉及高压1发生器等新核心部件的IP 登记或授权共22项。

    　　产品线不断丰富，市场拓展持续推进。2022年，公司已量产平板探测器、线阵探测器、GOS闪烁陶瓷和GOS闪烁体等产品，已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器等技术。此外，公司已在兽用X线影像设备、齿科CBCT、C型臂X射线机、CT、工业电子检测等领域取得一定成果，后续将向医疗移动式和固定式DR.工业及安检等细分领域延伸。公司继续加强全球化服务平台的搭建，在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥均建立了海外客户服务平台或销售团队，继续加强对普放、齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展。

    　　产能进一步扩大，人才激励落实。2022年，公司太仓生产基地（二期）完成厂房建设，进入装修、设备入场及调试阶段；海宁生产基地进入试生产阶段，公司产能进一步扩大。公司结合限制性股票、员工绩效评价及薪酬激励体系，进一步提升员工的工作积极性。截至2022年末，公司员工总数超1200人，其中研发人员超400人，同比分别增长57%和59%，人才实力进一步加强。2022年公司完成2021年度限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期的股份登记及预留部分的授予，将长期激励与员工发展结合并落实。

    　　维持“增持”评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.69亿元、10.98亿元、13.62亿元，分别同比增长35%、25%、24%，按照2023年4月26日股价，对应PE分别为31、25、20倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。