新国都(300130):不利因素逐步消退 Q1利润表现超预期

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王湘杰 日期:2023-05-02

  事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年实现营业收入43.2 亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润4478.0 万元,同比减少77.68%,实现扣非后净利润1.8 亿元,同比增长57.93%。2023 年Q1实现营业收入10.1亿元,同比减少0.27%,实现归母净利润1.3 亿元,同比增长45.5%,实现1.2亿元,同比增长66.8%。

      支付+终端维持高增,不利因素逐步消退。1)收单业务方面:公司2022 年累计处理交易流水约2.58 万亿元,同比增长31.0%,疫情下保持逆势高增,实现营业收入30.6 亿元,同比增长29.1%。2)终端业务方面:2022 年实现收入9.8亿元,同比增长9.4%,其中海外市场收入同比增长 65.16%,海外市场出货量同比增长282.22%,拉动机具业务毛利率达到39.0%,同比提升12.8pp。此外,公司2022 年实现归母净利润4478.0 万元,与此前业绩快报存在较大差异,主要由于行业性监管影响,产生涉及资金退还事项的营业外支出2.2 亿元。我们认为,后续行业有望更为健康的运转,公司作为龙头将享受市占率提升的红利。

      Q1 利润表现超预期,全年业绩有望显著增长。公司2023 年Q1 利润增速远高于收入增速,毛利率达到34.1%,同比提升7.86pp,我们判断主要由于:1)子公司嘉联支付减少补贴投入,收单业务毛利率逐步修复;2)公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务,硬件业务毛利结构继续改善。同时,受到Q1宏观因素的影响和自身策略的调整,公司收单业务收入增速有所放缓;后续伴随经济活动的复苏,公司收入有望呈现逐季加速的态势。

      牌照续展取得重要进展。公司于3 月9 日发布公告,子公司嘉联支付收到中国人民银行下发的《行政许可申请恢复审查通知书》,因行政许可中止审查的相关情形已消失,中国人民银行将于2023 年3 月6 日恢复审查。我们认为,若公司《支付业务许可证》续展成功,公司或重新调整经营拓客策略,收单流水规模有望进一步扩大,收单费率亦有望提升。

      盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局,海外“支付+终端”业务拓展迅速;同时,公司牌照续展取得重要进展,后续国内收单业务有望迎来“量价齐升”的黄金发展机遇,伴随后续补贴优惠政策调整,毛利率有望显著改善,具备较大利润弹性,维持“买入”评级。

      风险提示:牌照无法成功续展风险;线下消费复苏或不及预期;商誉减值风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险等。