分众传媒(002027)：主业经营稳健 点位布局有序拓展 看好业绩逐季改善

　　事件：公司2022 年营业收入94.25 亿元，同比减少36.47%；归母净利润27.90亿元，同比减少53.99%。1Q23 公司实现营业收入25.75 亿元，同比减少12.40%，归母净利润9.41 亿元，同比增长1.34%。

    　　22年经营受宏观环境影响较大，看好23年业绩逐季改善。由于宏观环境波动，2022年广告主减少投放预算或延迟投放，使得公司业绩出现同比下滑。分业务而言，楼宇媒体业务22年实现营业收入88.75亿元，同比减少34.82%；影院媒体业务收入5.38亿元，同比减少54.16%。去年12月以来行业需求逐步回暖，公司恢复正常经营节奏，1Q23收入降幅较上一季度显著收窄，另外由于对联营公司确认的投资收益增加，利润率先恢复同比正增长。

    　　境内外点位布局有序拓展，结构得到优化。截至2023年3月31日，公司自营电梯电视媒体设备约83.3万台，与2021年年底相比，一线/二线/三线/境外设备数量分别变动+1.0/+3.8/-0.8/+1.9万台，一、二线城市设备资源持续丰富，海外市场拓展加快；电梯海报媒体自营设备约152.5万个，一线/二线/三线/境外设备数量较2021年底分别变动+0.9/-3.5/-3.1/+0.2万台。

    　　日用消费品行业保持稳定投放，细分品类增长表现亮眼。就广告主行业结构而言，日用消费品作为公司第一大行业广告主，投放规模保持稳定，收入贡献持续提升，2022年公司来自日用消费品行业的投放收入占比为55.19%，较上年提升12.52pct。同时，日用消费品行业中的食品、药品以及房产家居中的家居用品细分品类投放逆势提升，并在23年延续增长态势。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023/24/25年营收131/150/163亿元，同比+39%/+14%/+9%；归母净利润50/61/66亿元，YoY+80%/+21%/+9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告主需求修复不及预期，行业竞争加剧。