天齐锂业(002466):Q1业绩环比降幅低于行业平均 单季度毛利率创历史新高

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华 日期:2023-05-02

  事件:公司发布2023 年一季报,2023 年Q1 公司实现营业收入114.49 亿元,同比+117.77%,公司实现归母净利润48.75 亿元,同比+46.49%,环比-40.1%,Q1 业绩环比降幅低于行业平均值-53%。

      点评:2023 年Q1 单季毛利率创历史新高。公司业绩同比高增主要系(1)公司锂化合物及衍生品和锂矿的销售均价较上年同期分别增加 40.47%和245.09%;(2)根据彭博社预计,公司联营公司 SQM 2023 年第一季度业绩同比将大幅增长,对应增厚投资收益。2023 年国内Q1 碳酸锂进口均价约为67393 美元/吨,同比+297.8%。

      2027 年锂盐产能指引达到30 万吨,行业龙头地位凸显:截至2022 年底,公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨,另外,公司正在建设四川安居 2 万吨电池级碳酸锂项目,并计划重启奎纳纳工厂二期 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目,将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超 11 万吨/年,根据公司未来5年战略规划,2027 年力争达到30 万吨LCE 产能。资源端泰利森锂精矿建成产能达 162 万吨/年,2025 年至化学级 3 号加工厂投入运营后,规划产能将超过 210 万吨/年。未来格林布什还计划将建设化学级 4 号加工厂以进一步扩大锂精矿生产能力。

      工碳价格近23 周首次上涨,2023 年内下游产量仍保持环比增长。根据WIND数据,截至2023 年4 月27 日,工业级碳酸锂价格为13.84 万元/吨,环比上周上涨1.98%,为近23 周首次上涨。2023 年3 月国内磷酸铁锂动力电池和三元动力电池产量分别32892MWh和18226.8MWh,分别环比提升22.7%和25.2%,保持年内环比正增长。

      绑定头部电池企业,完善产业链下游新布局。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》,双方决定共同携手,就电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、合作研发等多领域的合作;公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝签署《合作协议》,以共同出资设立合资公司,共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。

      盈利预测与评级:鉴于近期碳酸锂价格和氢氧化锂价格下跌,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年EPS 分别为12.52 元/10.99 元/11.59 元,分别下调7.8%/7.7%/0.2%,对应2023-2025PE 为6X/6X/6X。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善,我们维持“增持”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;行业供给侧产能过快释放;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;海外运营风险;技术路径变化风险等。