欧普照明(603515):23Q1营收稳步增长 盈利能力同比提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘佳昆 日期:2023-05-02

  事项:

      公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润72.7/7.8/6.3 亿元,YoY-17.8%/-13.6%/-9.2%;23Q1 实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润15/0.98/0.8 亿元,YoY+3.3%/+47.8%/+477.2%。23Q1 归母利润率/扣非净利率分别同增2/4.1pct至6.5%/5%,盈利能力同比提升。

      评论:

      产品销售均价同比增加,海外销售逆势增长。照明应用产品及其他业务实现营收72 亿元,同比下滑17.63%,拆分量价看,22 年销售量/销售单价分别同比-20%/+3%。分渠道看:1)线下:公司联合经销商打造多家TOP 卓越标杆店,并从活动引流、门店转化、客资管理等方面进行系统性地辅导;同时持续布局全屋智能,开拓超150 家全屋智能体验馆,并推广使用数字化设计销售平台“欧普设计家”。截至22 年年末,“欧普设计家”已录入超 6 万套案例,获客人数超 9 万名。同时公司整合营销方式打造爆款,通过立体化宣传手段(如抖音、小红书、媒体推文)等,形成用户曝光近2000 万人次,全年风扇灯线下销量同比增长超35%。2)商照:斩获华润置地等多项标杆项目,3)线上:

      优化产品结构,毛利率稳步提升,线上核心产品智能化占比超35%。4)海外:

      22 年持续优化渠道布局,扩大零售流通网络覆盖并在重点市场发力工程渠道,22 年实现营利双增(22 年实现营收6.9 亿元,同比+3.27%,毛利率同比增加6.25pct)。

      23Q1 盈利能力同比提升。23Q1 公司毛利率同增5.4pct 至36.8%,销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比-1.6/-0.4/+1.7/-0.6pct 至17.8%/3.8%/7.0%/-0.2%,精益化管理成效显著。

      照明行业龙头,向整体解决方案提供商迈进。公司持续推进渠道改革,优化渠道价格管理,并把握全屋智能浪潮推进智能照明业务发展。考虑到公司降本增效成果显著,我们预计23/24/25 年归母净利润为9.28/10.18/11.07 亿元(23/24年前值为9.02/9.48 亿元),YOY+18.4%/+9.6%/+8.7%,对应PE 17/15/14X。参考绝对估值法,给予目标价23.5 元/股,维持“强推”评级。

      风险提示:市场竞争加剧;技术升级不及预期等。