南京银行(601009):息差走势平稳 投资收益高增

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/安娜 日期:2023-05-01

  息差走势平稳,投资收益高增

      南京银行于4 月28 日披露年报和一季报,23Q1 归母净利润、营收、PPOP同比+8.2%、+5.5%、+2.9%(22 年分别同比+16.1%、+9.0%、+8.0%),业绩增速有所放缓主要由于中收较为承压。鉴于成本收入比上行,我们预测2023-25 年EPS 2.00 /2.24/2.53 元,23 年BVPS 预测值13.52 元,对应PB0.70 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.70 倍,公司稳步推进大零售与交易银行战略,应享受估值溢价,但鉴于中收较为承压,我们给予23 年目标PB 0.95 倍,目标价12.84 元,维持“买入”评级。

      规模稳步扩张,息差较为平稳

      23Q1 公司总资产、贷款、存款同比+14.1%、+17.2%、+14.1%(22 年分别同比+17.8%、+19.7%、+15.9%)。23Q1 新增贷款以对公为主,占比97%。

      23Q1 新设12 家支行获批开业,实现省内县域网点全覆盖,有望打开更大增量空间。3 月末活期存款占比25.9%,较22 年末+1.6pct。公司22 年净息差2.19%,较1-6 月-2bp,息差保持相对稳定。22 年贷款收益率、存款成本率分别较1-6 月-3bp、+5bp 至5.24%、2.37%。测算23Q1 年化净息差较22 年微降1bp,主要因计息负债成本略有上行。

      中收有所波动,零售业务发力

      23Q1 中收同比-42.3%(22 年同比-7.9%),或因市场投资情绪低迷所致。

      22 年代理及咨询业务收入同比-17.9%。22 年末理财余额3426 亿元,较6月末-9.8%。23Q1 其他非息收入同比+35.0%(22 年同比+53.2%),资本市场波动致公允价值变动收益承压,投资收益同比保持高增。23Q1 投资收益、公允价值变动收益同比+84.3%、-288.2%(22 年同比+55.2%、+7.0%)。

      大零售战略持续推进,3 月末零售客户AUM 达6741 亿元,同比+8.6%;Ncard 信用卡累计发卡量达208 万张。南银法巴消金子公司快速释放既有经营优势,3 月末表内贷款余额达93.8 亿元,较22 年末+134.4%。

      资产质量稳健,信用成本下行

      23Q1 年化ROE、ROA 分别同比-0.84pct、-0.07pct 至16.90%、1.04%。3月末不良率、拨备覆盖率分别为0.90%、392%,较22 年末持平、-5pct。

      23Q1 年化不良生成率为0.57%,较22Q4+0.15pct。23Q1 年化信用成本为1.20%,同比-0.36pct。Q1 成本收入比因开设网点而同比+1.5pct 至25.4%。

      3 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.00%、9.61%,较22 年末-0.31pct、-0.12pct。22 年公司拟每股派息0.5339 元,年度现金分红比例为30.74%(2021 年:30.84%),股息率5.67%(2023/04/28)。

      风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。