中航西飞(000768):一季度业绩大幅增长 持续推进能建项目

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:孙树明 日期:2023-05-01

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    2023年4月28日,公司发布2023年一季度报告。2023Q1实现营收79.43亿元,同比增长5.77%;实现归母净利润2.36亿元,同比增长52.38%,业绩超预期;扣非后净利润2.23亿元,同比增长47.21%。

    23Q1业绩大幅增长,增值税明显增加

    23年Q1实现营业收入同比增长5.77%,归母净利润同比增长52.38%,主要系公司主力机型放量,同时研发费用和财务费用均有不同程度的下降,分别下降64.00%,225.68%。公司受增值税政策影响明显,2023Q1缴纳税金及附加费用为6.49亿元,同比增加182.84%,占总营收 8.17%。22年公司推动精益工厂建设,提升内部单位精益运营能力,23年公司管理效率有所提升,23Q1归母净利润率为2.97%,较22Q1归母净利润率增加0.91pct。

    原材料采购大幅增加,持续推进在建项目

    23Q1期间公司大幅增加上游原材料采购,经营活动现金流出较上年同期增加95.91%,同时公司积极推进各型号生产能力建设项目,23Q1期间投资活动现金流出同比增加53.66%。公司23年2月完成第一期限制性股票激励计划的首次授予登记工作,本次向261名股权激励对象授予限制性股票1,309.5万股,授予价格为每股13.45元。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台,我们预计公司2023-25年营业收入分别为493.06/569.50/629.05 亿元, 对应增速分别为30.92%/15.50%/10.46%,归母净利润分别为11.27/15.00/16.38亿元(23-25年原值为10.43/13.89/14.89 亿元) , 对应增速分别为115.30%/33.15%/9.17%,三年CAGR为46.27%,EPS分别为0.41/0.54/0.59元/股,对应PE分别为64/48/44。鉴于公司是大中型航空装备龙头企业,随着十四五期间军机装备换代及新机数量增加,公司业绩有望进一步提升,参照可比公司估值,我们给予公司23年78倍PE,目标价31.98元。上调为 “买入”评级。

    风险提示:军品交付确认进度不及预期,民机型号进展不及预期,军品定价下降风险。