万兴科技(300624)：23Q1业绩亮眼 AIGC应用加速落地

　　事件：公司发布2023年- -季度报，公司实现营业收入3.55亿元，同比+35.00%;归母净利润0.21亿元，同比+686.26%;扣非归母净利润0.18亿元，同比+306.80%;毛利率95.71%，同比-0.17pct,销售/管理/研发/财务费用率48.20%/11.949/26.599/2.54%,分别同比-1.42pct/-1.74pct-4.35pct/+0.78pct,整体费用率同比-6.73pct至89.27%，公司费用管控良好；综合作用下，净利率提升明显（7.04%，同比+6.51pct）。

    　　业务经营方面，23Q1公司AIGC相关应用与功能加速落地，积极加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进多地域、多场景下的产品销售提升。以万兴喵影、万兴喵库为代表的视频创意产品线营收同比增长超过45%;以万兴PDF为代表的文档创意产品线营收增长超40%，订阅收入占比达70%，带动公司营收和利润快速增长。

    　　“技术+产品”按下AIGC加速键：公司持续重视技术研发，不断完善视觉领域算法和AIGC绘画算法的研发与落地。视频创意业务方面，核心产品万兴喵影集成AIGC图片生成功能，支持用户输入关键词生成图像素材；海外产品Filmora新版本全新接入ChatGPT母公司OpenAI相关服务，新增文案辅助创作功能，有效提升用户编辑速度； 3月底发布的万兴播爆，通过AI、数字人技术，帮助用户完成文本内容到高质量营销视频的自动化创作流程。文档创意业务方面，万兴PDF上线“自动生成书签目录”功能，提升PDF阅读和处理效率；海外产品PDFelement.上线文档处理AI机器人“Lumi”，支持对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能。绘图创意业务方面，亿图图示发布移动端1.0版本，内置上万模板资源，支持手机绘制专业流程图，实现三端文件云同步，支持AI内容生成及一键完成思维导图、列表、文本形式的展示；万兴爱画不断丰富、迭代，新增AI简笔画、咒语生成器功能，为用户提供更灵活、更高阶的AI绘画玩法。公司未来或将借助GPT语义理解和海量数据的基础模型，融合更多细分领域AI技术，用于优化公司现有产品的多个功能。

    　　投资建议：公司已有多款AIGC产品落地，短期内或率先实现业绩兑现，与OpenAI合作及公司在研发方面的布局投入将带来产品迭代升级，有望迎来新一轮增长。综上，预计20232025年公司归母净利润分别为1.31/1.73/2.46亿元，EPS分别为0.98/1.29/1.84元，当前股价对应PE分别为132/100/70倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险、新业务推广“不及预期、行业竞争加剧风险、技术发展不及预期、产品迭代不及预期。