中国稀土(000831):稀土产量增长 矿冶一体化推进

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈骁/陈潇榕/马书蕾 日期:2023-05-01

  事项:

      公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年全年实现营业总收入37.86 亿元(+27.33%);归母净利润4.16 亿元(+112.70%);扣非后归母净利润4.10 亿元(+116.65%)。2023 年一季度公司实现营收14.81 亿元(+22.60%),归母净利润0.19 亿元(-88.42%)。公司拟每10 股派现0.4 元(含税)。

      平安观点:

      2022 年全年业绩高增,稀土产品产量大幅提升。2022 年公司稀土产品产量达3664 吨,同比增长75.44%;销量3978.76 吨,同比降低52.51%。销量下滑主要系公司销售结构调整,贸易量同比减少。2022 年稀土产品价格走高,公司产品产量提升叠加业务结构优化,毛利率较2021 年提升4.38 个百分点,盈利能力实现显著提升。

      产业链向上延伸,矿冶一体化推进。2022 年公司拟通过定增募资收购五矿稀土集团持有的中稀湖南94.67%股权,现已取得阶段性进展。中稀湖南为全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目,远期将为公司稀土冶炼业务进一步强化资源端保障,同时报告期内赣南稀土矿升级改造复产取得积极成效。稀土矿冶一体化布局有望加速落地,公司利润将实现进一步增厚,盈利能力同步提升。

      背靠中国稀土集团,行业加速整合,成长潜力持续凸显。自公司实控人中国稀土集团2021 年成立以来,我国稀土行业整合节奏加速,以江西、广西、湖南等地为代表的中重稀土资源实现进一步集中,中重稀土开采指标同步趋于集中,中国稀土集团2023 年第一批中重稀土开采指标占比达67.9%。总量层面,2023 年我国第一批中重稀土指标现近年来首次负增长,中重稀土战略属性持续凸显;需求端来看,在全球能源结构优化的大背景下,依托优良的节能属性和成熟的制备技术,钕铁硼永磁应用长期向好的趋势不变,稀土应用规模增长与高端升级并重,全球稀土紧平衡格局仍将持续。公司背靠中国稀土集团,有望持续受益于集团优质稀土产业资产助力,迈入高速发展的快车道。

      投资建议: 随着公司稀土产品产量逐步增长,矿冶一体化布局逐步落地,预计业绩将实现持续增长,考虑到稀土产品价格短期受到终端季节性淡季影响出现阶段性调整,调整公司2023-2024 年营业收入分别为41.74、45.56 亿元(原预测值45.02、51.24 亿元),归母净利润为4.88、6.11 亿元(原预测值5.33、6.56 亿元)。新增2025 年预测营业收入47.83 亿元、归母净利润7.77 亿元。对应 PE 为67.9、54.3、42.7 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:(1)终端需求大幅不及预期。(2)项目落地进度不及预期。(3)资产注入进度不及预期。