深度*公司*豫园股份(600655):23Q1业绩稳步提升 消费回暖增长可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李小民 日期:2023-05-01

  公司发布2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营收152.44 亿元,yoy+22.61%,归母净利润3.36 亿元,yoy+3.61%。受益于消费复苏,Q1 公司业绩同比增长,看好公司后续盈利水平持续改善,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      Q1 业绩同比增长,财务状况保持稳健。23Q1 公司实现营收152.44 亿元,yoy+22.61%,归母净利润3.36 亿元,yoy+3.61%。公司财务状况稳健健康,经营性现金流大幅改善达36.55 亿元,yoy+299.91%。货币现金较22 年底增加23.41 亿元,资产负债表健康程度提升。其中,消费板块实现营业收入127.27 亿元,yoy+19.02%,占比持续提升至83.49%,收入结构持续优化。公司4 月以来经营持续向好,预计Q2 将提速增长。

      珠宝时尚板块:门店质量齐升促增长,爆款产品反响热烈。Q1 珠宝时尚板块营收114.94 亿元,yoy+28.55%,占比75.40%。其中,爆款产品古韵金系列销售超30 亿元(含税),yoy+72.5%,占比超过珠宝整体销售四分之一。珠宝时尚门店保持较高开店速度,Q1 净增109 家,门店总计达4701 家;新增门店中,商场店占比持续提升,门店质量逐步优化。

      其他消费板块:绿波廊1 月营收创新高,科技赋能业务发展。Q1 餐饮板块实现营收3.71 亿元,yoy+71.03%,其中松鹤楼同比增幅超8 成;绿波廊1 月营收达1038 万元,创历史单月新高。酒业板块,舍得酒业Q1营收/归母净利润yoy 均+7.3%;金徽酒Q1 营收/归母净利润yoy 分别+26.6%/+10.4%。继22 年文化饮食集团科创中心投入运营后,公司旗下的酒业全球科创研究院也于Q1 投入运营,以科技助力业务创新。

      地产板块:大豫园片区客流显著改善,全球化业务加速回暖。豫园一期调改以来效果显著,Q1 客流同比+87%,商圈销售额也远超疫前水平。

      受益于日本旅游市场整体复苏,海外度假村的入住率及单价均提升,星野度假村Q1 营收达2.96 亿元,恢复至疫前八成,yoy+116.97%;2 月公司宣布收购日本另一大优质滑雪场项目Kiroro,未来有望扩大公司在日本滑雪场的市场份额。物业开发Q1 实现营收17.75 亿元,yoy+48.12%,实现销售签约额约35.18 亿元,实现销售签约面积约22.52 万平方米。

      估值

      Q1 公司各业务稳定增长,多元布局持续推进,业绩有望在消费回暖趋势下进一步修复,财务状况持续优化。我们维持此前预测,预计23-25 年EPS 为0.80/0.96/1.03 元,对应市盈率为10.0/8.3/7.8 倍。维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大、市场竞争加剧等风险。