绝味食品(603517)：业绩符合预期 景气持续修复

本报告导读：

    业绩符合预期，景气持续恢复。给予2023/24/25 年核心净利润预测8/10/13 亿元。目前股价对应23 年PE 31X，维持“增持”评级。

    投资要点：

    投资建议：业绩符 合预期，基于原材料成本上修，下调2023/24 年EPS 预测至1.28（1.38）/1.60（1.85）元，给予2025 年EPS 预测2.04 元。目前股价对应23 年PE 31X，下调目标价至53.3（63.20）元，维持“增持”评级。

    业绩点评：公司公告1Q23 实现营收18.24 亿元、同比+8.04%，归母净利1.37 亿元、同比+54.37%，扣非净利13.48 亿元、同比+63.66%。2022 年营收66.23 亿元、同比+1.13%，归母净利润2.33 亿元、同比-76.29%，扣非净利润2.57 亿元、同比 -64.25%。收入、利润均符合预期。

    4 月单店进一步恢复，1Q23 开店增速10%：据测算，我们预计1Q23 单店增速预计同比下降3%左右至2019 年的95-96 成，4月预计恢复近2019年水平。其中，预计老店同比1-4 月较2019 年正增长。1Q23 开店达700-800 家，开店增速10%左右。截止2022 年，中国大陆地区门店总数 15076家，全年净增长 1362 家，市占率和营收均保持稳定增长。

    3-4 月成本环比向下，2H23 成本下行趋势：受成本压力影响，1Q23 毛利率同比-6.01pcts 至24.30%。2022 全年毛利率同比-6.11pcts 至25.57%。3月下旬至4 月成本环比下行，2Q23 成本涨幅或将收缩，预计成本同比下行拐点或9 月前后出现，2H23 毛利率有望恢复至30%以上。

    廖记开店加速，卤江南管理赋能：1Q23 以来开店达历史最快水平，卤江南疫情以来表现良好，公司派驻市场营销、采购等核心管理人员。幺麻子等被投企业推进，公司强调“超级供应链+品牌矩阵”的公司发展战略。

    风险提示：原材料价格波动，单店景气修复波动。