越秀资本(000987)：主业一季度保持增长、投资收益大幅增加

核心观点：

    公司披露2023 年1 季报。公司2023 年Q1 实现营业总收入38.77 亿元，同比+7.57%；实现归母净利润7.12 亿元，同比+21.99%；其中归母扣非净利润7.02 亿元，同比+20.58%。主要在于投资收益同比增长113%。2022 年至今公司强化业务投放，保持资产规模稳健增长，截至2023Q1 季度末，总资产1780.24 亿元，较2022 年末增长2.73%，资产结构及资产质量持续优化。

    主营构成来看，利息收入同比微增3%。利息收入（13.01 亿元占营收34%）主要包括融资租赁利息收入以及不良资产管理利息收入，2022年至今国内流动性优化，可能压降融资租赁及不良资产管理收益率。不良资产管理业务收入（1.54 亿元占营收4%）2022 年由于经济环境波动导致处置难度增加，一定程度上导致其2022 年处在低基数，因而23年Q1 该部收入同比增长87%。其余收入除与融资租赁有关的手续费收入外，由期货相关业务贡献，2023 年Q1 其他业务22.38 亿元，同比增长7%，一定程度上受到风险管理需求上升影响。

    2023 年Q1 实现6.85 亿元投资收益，同比增长113%。截至2022 年底，公司持股中信证券总股本增至8.14%，进一步巩固了公司在中信证券的第二大股东地位。2022 年全年，权益法下确认的中信长股投资收益在16.18 亿元，同比增长1.78%。受益资本市场改革与良好发展，公司投资管理业务及持股龙头券商均有望实现良好投资收益，贡献业绩弹性。

    盈利预测与投资建议：预计2023 年越秀资本实现归母净利润29.5 亿元，同比增长17.4%，对应ROE 水平为10.2%，EPS 在0.59 元/股。

    维持公司2023E PE 估值为15x，每股合理价值为8.8 元。维持“增持”评级。

    风险提示：经济下行超预期、证券市场短期大幅波动、区域改革建设推进低于预期等。子公司经营水平不达预期、租赁坏账率增长、租赁项目获取不达预期、产业基金投资失败风险、AMC 业务竞争格局恶化等。