鸿路钢构(002541)：业绩符合预期 产能爬坡进行中

　　事件：公司2023Q1 实现营收50.18 亿元同增42.61%；实现归母净利润2.01亿元同增20.19%；实现扣非归母净利润1.43 亿元同增48.05%。

    　　受益下游复工复产，公司Q1 营收快速增长。公司2022Q1-2023Q1 营收增速分别为7.03%/10.36%/5.97%/-11.64%/42.61% ， 归母净利润增速为-8.26%/7.83%/12.37%/-11.44%/20.19% ， 扣非归母净利润增速为-23.95%/9.83%/48.95%/-16.58%/48.05%，Q1 营业收入增长较快主要系：1）新基地投产后产能爬坡，带动钢结构产量达到91.71 万吨；2）节后下游复工复产较好，提货速度加快推动当季销量同比增加。考虑到公司2023Q1 新签销售合同额约72.05 亿元同增19.82%，在手订单较为充足，Q2 营收有望保持较快增长。

    　　期间费用率降低，经营性现金流同比改善。公司2023Q1 毛利率9.25%同比-2.21pct 环比-0.75pct，部分由于轻钢构件占比提升；期间费用率4.64%同降1.24pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为0.46%/2.84%/1.34%，同比-0.19pct/-0.87pct/-0.18pct，主要得益于收入增加后带来的规模效应；归母净利率为4.00%同降0.75pct；扣非后归母净利率为2.85%同增0.10pct。2022Q1 公司经营性现金净流入1.68 亿元，同比多流入2.56 亿元，主要系本期回款较大所致；收现比为99.87%同降21.22pct，付现比为86.00%同降32.37pct；公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为21.86/88.42/43.72/12.77 亿元， 较年初分别变动2.64%/2.59%/16.08%/31.52%。

    　　大型订单彰显公司认可度，智能设备促生产效率提升。大订单反映了大客户对公司的认可度，2022Q4/2023Q1 大订单总吨数分别为18.2/27.7 万吨，环比同增52.36%。从大订单来源看，公司2023Q1 获得“广州***公司12 英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目”、“***华东芜湖江北数据中心一期项目”等多项数字经济相关项目订单，彰显公司产品持续受新兴业务发展拉动。公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位，近年来推出了实时工时工价系统、人力资源系统、项目预排产系统等进一步提高项目计划性，以及对一线工人及项目进度的把控能力。公司持续投入智能设备研发，今年以来陆续投入激光切割设备，智能数控激光切割具有省人力、质量好、方便安装的优点，降低了切割、打磨等环节的人工需求。随着设备逐渐投入生产，及人员优化调整，有望进一步降低生产成本。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为15.48/19.76/24.55亿元，同增33.13%/27.69%/24.20%，EPS 分别为2.24/2.86/3.56 元，当前股价对应PE 为14.73/11.54/9.29 倍，维持“增持”评级。