万丰奥威(002085):报告 汽车轻量化业务稳步提升 毛利率明显改善

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/卢宇峰 日期:2023-04-30

  事件:

      公司发布2022 年报和2023Q1 季报。2022 年公司实现营业收入163.82 亿元,同比增长31.73%,实现归母净利润8.09 亿元,同比增长142.69%;其中2022Q4营业收入47.06 亿元,同比增长20.17%,环比增长5.72%,归母净利润2.15 亿元,同比增长119.98%,环比下降11.49%。

      2023Q1 公司实现营业收入36.14 亿元,同比增长3.49%,环比下降23.21%,归母净利润2.24 亿元,同比增长26.94%,环比增长4.09%。

      投资摘要:

      公司聚焦铝合金、镁合金轻量化业务,同时优化价格结算联动机制,提升整体盈利能力。汽车铝合金轮毂业务卡位新能源赛道,与主流新能源车企开展战略合作,2022 年实现营业收入63.9 亿元,同比增长36.5%;销量1870.4 万件,同比增长18.9%,其中新能源汽车铝合金轮毂占比29.5%,同比上升14.8pct;单价341元/件,同比增长14.9%,主要由于铝价上涨所致。作为镁合金深加工业务全球领导者,公司镁合金压铸业务主要产品包括动力总成、前端载体、仪表盘骨架、后掀背门内板、侧门内板等,随着上游镁供给放量,下游汽车轻量化需求旺盛,镁合金产品渗透率有望逐步提升,公司先发优势明显。2022 年实现营业收入46.1亿元,同比增长62.5%;销量1554.1 万件,同比增长3.5%;单价297 元/件,同比增长57.1%,主要由于镁价上涨和压铸件大型化所致。

      通航飞机业务经营稳健,订单充足,2022 年实现营业收入20.1 亿元,同比11.4%。

      随着钻石飞机市场保有量攀升,公司售后服务业务稳步提升。同时公司不断研发推出DA50、DA62 和eDA40 等高附加值新机型,提升产品单价。

      毛利率明显改善。2022 年毛利率18.46%,同比上升2.37pct;其中汽车轻量化毛利率17.02%,同比上升3.68pct,通航飞机毛利率28.79%,同比下降3.57pct。

      2023Q1 毛利率21.4%,同比上升1.93pct,环比上升2.18pct。2022 年子公司上海达克罗涂复工业商誉减值0.39 亿元,对净利润造成一定影响。

      投资建议:

      我们预测公司2023-2025 年营业收入为174.92 亿元、196.73 亿元、217.92 亿元,同比增长6.77%、12.47%、10.77%,归母净利润为10.52 亿元、13.21 亿元、16.79 亿元,同比增长30.02%、25.56%、27.13%,对应PE 分别为12.7、10.1、7.9 倍。综合可比公司估值,给予公司2023 年20 倍PE 的估值,对应股价9.82 元,维持“买入”评级。

      风险提示:

      汽车销量不及预期;通航飞机销量不及预期;境外业务风险;原材料价格上涨;汇率波动风险。