华设集团(603018)：业绩符合预期 新兴业务崭露头角

　　事件：公司2022 年营收58.39 亿元同增0.29%；归母净利润6.84 亿元同增10.58%；扣非后归母净利润6.57 亿元同增9.71%。2023Q1 营收8.73 亿元同降4.83%；归母净利润0.95 亿元同增1.73%；扣非后归母净利润0.92 亿元同增1.94%。

    　　勘察设计主业稳中有增，省外拓展有序推进。分季度来看，公司2022Q1-Q4 营业收入分别为9.17/13.82/9.84/25.56 亿元，同比变动14.09%/2.38%/8.60%/-7.47%；归母净利润0.93/1.65/0.89/3.36 亿元，分别同增17.69%/6.51%/16.81%/9.26%，业绩保持稳健增长。分业务看，公司勘察设计、规划研究、工程承包、试验检测、工程管理分别实现营收37.48/7.11/6.96/3.79/2.06 亿元，同比变动2.46%/-3.3%/-0.24%/2.74%/15.75%。分区域看，江苏省内、省外分别实现营收36.45/21.71 亿元，同比变动1.15%/-0.70%。2022 年，公司在江苏省内合同额保持50 亿元以上，在广东省达到5.8 亿元，安徽、浙江、山东、四川、河南、湖南、广西等省区达2-4 亿元，公司在重点区域的竞争优势持续。

    　　强化管理考核叠加数字赋能，公司盈利能力持续提升。2022 年公司综合毛利率为36.95%同增5.09pct，主要系期间公司制定实施高质量发展管理与考核，并持续加强数字赋能提高效率，其中设计咨询业务实现毛利率39.88%同增6.98pct，人均利润贡献11.63 万元同增10.34%；期间费用率18.90%同增4.03pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为4.48%/14.51%/-0.09%，同比变动0.18pct/3.92pct/-0.07pct，管理及研发费用率提升系管理成本上升以及新增股权激励成本所致；资产及信用减值损失率4.35%同降0.18pct；归属净利率11.71%同增1.09pct。2022 年公司经营性现金流净流入4.9 亿元，比上年多流入0.97 亿元；收现比87.92%同增3.11pct；付现比54.68%同降1.45pct。2023Q1 公司销售毛利率为31.83%同增0.75pct，归属净利率10.89%同增0.7pct；经营性现金流净流出2.03 亿元同比多流出0.93 亿元。截至3 月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为38.33/37.6/35.04/11.92 亿元，较年初变动-4.58%/-4.30%/-4.30%/9.69%。

    　　布局“数字化”、“绿色低碳”类业务，打造第二增长曲线。公司近年来着力标杆项目，技术不断突破，以“数字化”、“绿色低碳”、“智慧化”为重点打造第二成长曲线：1）公司数字智慧业务潜力足，子公司狄诺尼2022 年实现营收5410 万元同增159%，且产品EICAD 更具粘性，AIRoad 也在迭代，2022年公司数字设计、数字建造、智慧交通设计及软件产品销售收入2.43 亿元同增38.77%；2）绿色低碳业务不断突破，利用高速公路空间资源和用电需求建设光伏电站、设立华设新材料专业从事交通建筑绿色低碳新材料研发，该业务实现营收6.12 亿元同增10.91%；3）公司智慧交通领域承担的盐城市BRT/SRT中运量智慧公交项目荣获詹天佑奖，并且主编了《江苏省智慧航道建设技术指南》，成为全国首个智慧航道建设技术指南。车路协同方面，基于机器视觉和　　人工智能技术，面向智慧停车、智慧巡检、路侧感知，研发“智泊、智检、智驾”三条产品线，逐渐推向市场。

    　　投资建议：公司近期拟发行不超过4 亿元可转债用于建设创新研究院，通过在基础设施数字化、大数据研发应用、绿色低碳新能源及车路（船岸）协同与自动驾驶等方面持续投入，力争形成新一批核心技术和产品，为可持续发展奠定基础。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为7.70/8.56/9.32 亿元，同比增速12.57%/11.28%/8.87%，EPS 分别为1.13/1.25/1.36 元/股，最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别为7.75/6.96/6.39 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，项目进展不及预期，疫情反复风险。