彤程新材(603650):特种橡胶助剂边际转暖 新材料蓄势待发

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2023-04-30

  事件描述

      公司发布 2023 年一季报,公司实现收入 6.7 亿元《同比+16.3%,环比+1.9%),实现归属净利润0.8亿元(同比+15.1%,环比+43.5%),实现归属扣非净利润0.8亿元(同比+19.2%,环比+294.5%),实现销售毛利率24.55%(同比-0.99 pct,环比+0.45 pct)。

      事件评论

      特种橡胶助剂景气回暖、投资收益增加,公司业绩环比显著改善。伴随疫情影响消散,居民出行需求提升,轮胎企业开工率提升明显,且上游原料苯酚价格回落,公司特种橡胶助剂业务景气回升,盈利环比转好。2023Q1公司特种橡胶助剂产量3.17万吨,同比+44.1%,环比+15.8%;销量3.26万吨,同比+3.3%,环比+1.8%;2023Q1因内轮胎企业负荷快速提升,国内半钢胎、全钢胎开工率分别由年初的51.5%、44.3%,提升至2023Q1末的73.1%、65.4%,负荷提升迅速,截至4月20日,国内半钢胎开工率达73.0%,全钢胎开工率达 67.6%,分别较去年同期+5.6%、+8.5%,拉动特种橡胶助剂消费上行,此外,2023Q1公司苯酚采购价格(不含税)为7032元/吨,同比-26.9%,环比-14.7%;苯酚行业过剩严重,原油价格不出现剧烈波动时,其价格或长期底部徘徊,公司特种橡胶助剂原料苯酚价格显著回落,成本压力得到缓解,盈利有所改善,电子材料业务蓬勃发展。公司是新材料平台型上市公司,电子材料是未来的重点发展方向,半导体光刻胶方面:2022年公司半导体光刻胶实现营业收入1.77亿元(全公司口径),同比增长 53.5%。旗下北京科华是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,KrF光刻胶实现大批量稳定供货,ArF光刻胶正加紧研发,未来将引领行业加快国产化和去“卡脖子”进程。面板光刻胶方面:公司旗下北旭电子国内市占率约19%,是国内本土第一大供应商,产品在京东方占有率约45%以上,且随着Halftone产品扩销,份额会进一步提升,P1材料方面:公司收购苏州聚萃12%股权,其产品已在下游主流OLED客户端实现量产销售。电子类树脂方面:半导体光刻胶树脂中的多个G1线酚醛树脂及部分KrF光刻胶树脂已经开发完成,目前在芯片厂商做认证;液晶面板TFT-LCDarray正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂实现量产及下游光刻胶配方性能评价、并通过终端客户认可。

      新项目陆续投放,有望贡献业绩增量。上海光刻胶工厂、可降解塑料等项目有望在2023年贡献业绩增量。电子材料业务:公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目,已进入项目收尾验收阶段,预计2023年二季度能完成全部建设,随后进入试生产阶段,并开展不同品种产品的客户验证。可降解塑料业务:公司公司运用巴斯夫全球先进工艺技术的10万吨/年可生物降解材料项目(一期)在上海化工园区落地,截至2022年末处于工艺调试阶段。

      维持“买入”评级。公司坚持"一体两翼”发展战略,协同发展汽车/轮胎用特种材料、电子材料以及可降解材料三大业务板块,不断增强竞争力,逐步打开长期成长空间。预计2023-2025年公司业绩分别为3.9亿元、5.3亿元、6.7亿元,维持“买入”评级

    风险提示1、项目建设及产品验证不及预期;

      2、宏观经济不及预期。