首旅酒店(600258)2023Q1点评报告:季度直营REVPAR恢复超疫前 开店节奏回到正轨

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:芦冠宇 日期:2023-04-30

  事件:

      首旅酒店发布2023 年一季度报:2023Q1 实现营业收入16.56 亿元/+36.57%,其中酒店营收14.69 亿元/同比+32.66%,景区营收1.86 亿元/同比+77.99%。利润总额1.19 亿元(2022Q1 亏损2.71 亿元),其中酒店利润总额0.036 亿元(2022Q1 亏损3.25 亿元),景区利润总额1.15亿元/同比+115.39%。归母净利润0.77 亿元(2022Q1 亏损2.32 亿元);扣非归母净利润0.48 亿元(2022Q1 亏损2.59 亿元)。

      投资要点:

      受益于疫后旅游出行复苏,Q1 收入业绩稳定恢复。2023Q1 实现营业收入16.56 亿元/+36.57%,其中酒店营收14.69 亿元/同比+32.66%,景区营收1.86 亿元/同比+77.99%。利润总额1.19 亿元(2022Q1 亏损2.71 亿元),其中酒店利润总额0.036 亿元(2022Q1亏损3.25 亿元),景区利润总额1.15 亿元/同比+115.39%。归母净利润0.77 亿元(2022Q1 亏损2.32 亿元);扣非归母净利润0.48 亿元(2022Q1 亏损2.59 亿元)。

      酒店结构升级趋势明显,一季度直营RevPAR 恢复超疫前。

      2023Q1 全部酒店RevPAR 为131 元,恢复度92.20%(相较2019同期,下同),不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 恢复度99.5%;全部酒店OCC 为60.90%,恢复度80.90%;ADR 为214 元,恢复度113.90%。其中,

      1)直营店RevPAR 为142 元,恢复度106%;OCC 为60.60%,恢复度81%;ADR 为235 元,恢复度131%。直营RevPAR 恢复超疫前主要是由于中高端酒店占比逐步提升,2023Q1 直营店中,中高端酒店占比38.03%/同比+6.58%。

      2)经济型加盟 RevPAR 为122 元,恢复度94%;OCC 为67.60%,恢复度85%;ADR 为180 元,恢复度110%。

      3)中高端加盟 RevPAR 为169 元,恢复度92%,OCC 为61.20%,恢复度90.0%;ADR 为277 元,恢复度103%。

      4)轻管理 RevPAR 为78 元,恢复度77%,OCC 为51.00%,恢复度79%;ADR 为152 元,恢复度96%。

      疫后市场回暖,开店速度逐步恢复。

      1)2023Q1,新开业酒店210 家,同比+10.53%;开店速度(开店数量/上季度存量酒店数量)为3.51%,同比2021 年-0.25pct;2023年计划新开1500-1600 家店,Q1 完成情况约为14%(2021 年同期为13%)。Q1 净增加酒店18 家,同比-76.62%;截至2023 年3 月31 日,公司存量酒店6001 家。

      2)扩张仍以加盟为主,持续发力轻管理开店。分渠道看,新开酒店中直营店3 家,占比1.43%/同比-2.78pct;加盟店207 家,占比98.57%/同比+2.78pct;分档次看,经济型29 家,占比13.81%/同比-2.51pct;中高端44 家,占比20.95%/同比-9.05pct;轻管理(华驿+云酒店)137 家,占比65.24%/同比+12.08pct;2023Q1 净开店18家,其中经济型-57 家,中高端19 家,轻管理60 家。

      3)截至2023Q1 末,储备店1907 家,环比-8.54%。

      疫后收入复苏弹性较大,明显摊薄刚性成本费用。

      1)2023Q1 营业成本11.48 亿元/同比+0.49%,占收比69.34%/同比-24.90pct。

      2)公司加速推进酒店的数字化转型和应用,积极运用大数据等提升运营效率和管理效率。2023Q1 销售费用9894.99 万元/同比+74.85%,销售费用率5.98%/同比+1.31pct;管理费用1.99 亿元/同比+8.02%,管理费用率12.02%/同比-3.18pct;财务费用1.07 亿元/同比-4.61%,财务费用率6.49%/同比-2.80pct;三费率24.49%/同比-4.67pct。

      盈利预测和投资评级:预计2023-2025 年公司实现营业收入77.28/85.19/92.44 亿元,同比增长52%/10%/9%;归母净利润7.99/11.50/13.96 亿元, 同比增长237%/44%/21% ; 对应估值30.32/21.08/17.36xPE。维持“增持”评级。

      风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。