硅宝科技(300019)一季报点评：一季度盈利能力同比提升 负极产线持续推进

　　事件：公司发布2023 年一季报，公司主营收入5.31 亿元，同比下降20.75%，归母净利润5499.06 万元，同比上升28.89%；此外，公司发布公告，1000 吨／年动力电池用硅碳负极材料生产线及研发基地项目建成投产。

    　　点评

    　　一季度公司盈利能力得到提升。2023Q1 公司毛利率/净利率分别为23.85%/10.36%，同比增加8.17pct/3.99pct，我们预计受原材料价格下降影响，公司毛利率大幅改善，带来业绩同比实现高增长。营收出现下降，预计为公司产品价格随同成本下降进行了调整。目前公司主要下游玻璃库存逐步降低，且全国3 月竣工数据表现较好，我们预测公司下游一季度景气度较高，带动公司销量提升。

    　　地产竣工回暖，全年业绩值得期待。受房地产周期下行影响，硅宝科技2022 年建筑用胶实现销售收入16.73 亿元，同比下降5.53%，占营收比例为62.09%。根据最新公布的数据显示，全国2023 年1-3 月房屋竣工面积累计同比增长14.7%，房地产行业逐步回暖。预计今年建筑胶将受益竣工回暖实现销量增长，进而带动公司全年业绩表现。22 年公司光伏用胶实现收入2.44 亿元，同比增长103.82%，今年有望保持高增长。

    　　产能持续提升，负极材料成为新增长点。22 年公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目进展顺利，二期3 万吨/年生产线已建成投产；5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目预计2023年完成全部基建工作，目前1000 吨／年动力电池用硅碳负极材料生产线及研发基地项目建成投产，便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证。另外，拓利科技2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心基本建成；安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目顺利推进。截至2022 年末，公司已形成18 万吨/年高端有机硅材料生产能力；在建项目全部建成投产后，公司产能将达到26 万吨/年。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到3.88、5.06、6.66 亿元，同比增长55%、30%、32%，对应估值17、13、10 倍。

    　　风险提示：项目投产不及预期；估值及盈利预测不达预期。