彤程新材(603650)点评报告:一季度业绩同比增长 光刻胶持续放量

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2023-04-30

事件:

    2023 年4 月26 日,彤程新材发布2023 年一季报:2023Q1 实现营收6.65 亿元,同比+16.35%,环比+1.84%;实现归母净利润0.83 亿元,同比+15.05%,环比+43.10%;实现扣非归母净利润0.81 亿元,同比+19.24%,环比+285.71%。毛利率24.55%,同比-0.99pct,环比+0.46pct;净利率12.01%,同比+0.01pct,环比+4.15pct。

    投资要点:

    毛利润、投资净收益环比提升,公允价值变动损益环比下降2023Q1,公司实现归母净利润0.83亿元,同比+0.11亿元,环比+0.25亿元;毛利润1.63 亿元,同比+0.17 亿元,环比+0.06 亿元。毛利润同比大幅增加主要是电子化学品光刻胶价量齐升。投资净收益为0.41 亿元,环比+0.40 亿元,同比+0.09 亿元,环比变化大主要是2022Q4 联营企业投资收益下降较大。2023Q1 公允价值变动损益为-0.01 亿元,环比-0.26 亿元,同比-0.03 亿元,环比变化较大主要系2024Q4 其他非流动金融资产评估增值所致。2023Q1 销售/管理/财务费用分别为0.19/0.41/0.17亿元,环比分别+0.03/-0.08/-0.04亿元,同比分别+0.04/+0.04/+0 亿元。

    光刻胶价量齐升,看好特种橡胶助剂边际好转分产品来看,2023Q1 特种橡胶助剂销量3.26 万吨,同比+3.26%,营收5.20 亿元,同比+0.81%;电子化学品销量0.29 万吨,同比+100.68%,营收1.23 亿元,同比+117.55%;特种橡胶助剂均价1.59万元/吨,同比-2.37%,环比-2.79%;电子化学品均价4.28 万元/吨,同比+8.41%,环比+13.24%。公司一季度业绩提升的主要原因是:

    特种橡胶助剂的主要原料苯酚的采购价格下降,同比-26.85%,环比-14.70%。从酚醛树脂价差来看,2023Q1 呈现底部回升,特种橡胶助剂景气度有望回升。此外,电子化学品光刻胶持续放量,价量齐升。 2023Q1 公司经营活动现金流入净额为0.46 亿元,同比-22.10%,主要系销售商品收到的现金下降所致。2023Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为4.42 亿元,同比-4.54%,环比+42.58%。

    新项目产能即将释放,未来成长可期

    截至2023Q1,公司在建工程为11.12 亿元,较2022 年末增加0.34亿元。公司新项目有序推进,公司年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目已进入项目收尾验收阶段,预计2023 年Q2 投产;北旭工厂计划2023 年年中扩产2000 吨正型光刻胶产能。公司在高端光刻胶领域市占率有望持续提升,推进国产替代进程。此外,公司布局光刻胶树脂,打造一体化电子材料平台。

    其中多个 G/I 线酚醛树脂及部分 KrF 光刻胶树脂已经开发完成,目前在芯片厂商做认证;而面板光刻胶树脂已批量稳定生产。公司运用巴斯夫全球先进工艺技术的10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)在上海化工园区落地,2023H1 正式投产。

    盈利预测和投资评级 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为3.71、4.76、5.80 亿元,对应PE 59、46、38X,维持“买入”评级。

    风险提示 原材料价格大幅波动;项目建设进度不及预期;下游需求恢复不及预期;国际政治经济局势变动剧烈;产品价格大幅波动;产品验证风险。