洪城环境(600461)2023Q1点评:归母净利润同比+9.05% 期间费用率优化

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/任楠/贾少波/李博文 日期:2023-04-30

  事件描述

      洪城环境发布2023年一季报,公司实现营收20.7亿元,较上年同期调整后(下同〕+2.36%;归母净利润2.91亿元,同比+9.05%;扣非归母净利润2.81亿元,同比+24.95%,基本每股收益0.27元,同比+3.85%。

      事件评论

      营收微增推测因供水或工程业务有修复。2022年公司供水、污水处理工程受疫情影响,工商业用水阶段性减少致供水盈利性下降,售水单价下滑 2.0%至 2.37 元/立方米,推测2023Q1疫情受控,供水业务有修复;此外2022年工程业务进度滞后,推测2023Q1工程业务进度恢复。

      毛利率降低0.37pct(较上年同期调整后,下同),归母净利润增幅大于营收增幅,主因期间费用率的降低、其他收益和资产处置收益的增加。2023Q1公司综合毛利率为27.2%,同比降低0.37pct,期间费用率为9.56%,同比降低0.48pct,其中销售费用率降低0.31pct至2.01%;财务费用率降低0.34pct至3.09%,利息费用降低459万元;管理费用率(含研发)提升0.17pct至4.46%。公司其他收益和资产处置收益分别增加537万元、495万元,对盈利性同比形成拉动。

      经营活动现金流净额、净现比同比下降。2023Q1 公司经营活动现金流量净额 3.14 亿元,调整后同比-6.45%,收现比、净现比分别为100%、101%,同比分别提升4.54pct、降低12.1pct,净现比降低主因购买商品、接受劳务支付的现金增多,2023Q1 公司资产负债率同比提升 1.41pct 至 62.7%。

      展望2023年,供水、工程及燃气销售盈利性有望恢复。供水、工程业务在2022年的不利因素消除后有望修复。燃气业务 2022 年受制于成本压力,2022 年公司销气量 5.1 亿方,同比+7.05%,燃气销售收入同比+22.4%,毛利反而下滑-39.7%,主因上游气源采购价格大幅捉升,毛利率受压制,下滑 5.5pct 至 5.3%;公司积极疏导成本压力,自 2022年5月1日起,南昌市非居民用天然气销售价格调整为4.5元/立方米(含税),2023年盈利性有望部分修复。

      直饮水、厂网一体化业务或带来增量。1〕管道直饮水为市政供水的增值服务,公司作为南昌市供水龙头具有优势;2)《江西省城镇生活污水处理提质增效攻坚行动方案(2022-2025年)》要求到2025年底,全省新建污水管网2400公里以上、改造污水管网1600公里以上,公司积极构建“厂网一体化”项目模式,2023年1月公告南昌市进贤县污水处理厂网一体化项目,总投资7亿元,预计项目资本金内部收益率9.54%(税后)。

      预计公司2023-2025年净利润分别为10.3亿元、11.2亿元、11.6亿元,对应PE7.14x、6.54x和6.33x,2022年分红对应当前股息率6.14%,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、价格及收费风险;

      2、燃气价格受疫情影响不能及时顺价。